錢正在變成紙

當今社會，不論學什麼，有兩個必須懂，一個是互聯網，一個是金融。

不懂互聯網，就是新時代文盲，不懂金融，這輩子就只能賺死錢拿死工資。不會錢生錢，錢放在銀行只能貶值不會給你增值，更追不過通貨膨脹。唯有互聯網+金融是必然趨勢，沒有與時俱進，就只能被社會淘汰。人的一生會遇到很多人，會影響到我們，不斷成長。想要在網路上賺錢一定要找對平臺，跟對人，做對事，成就自己又能幫到朋友。所謂一個人有錢不如讓自己變得值錢。值錢之前我們求別人資源，值錢之後是別人求你。

如果你的夢想是創建屬於自己的基金，但是不知道該如何邁出第一步；如果你已經有了一個優秀的投資團隊，都很有信心，但對如何創業卻沒有清晰的認知；甚至是，如果你已經擁有了自己的私募公司，發行過基金產品，但是你卻不知道如何打造個人和公司品牌，不知道如何持續吸引投資人，不知道如何讓自己的公司更上一層樓。這樣的問題，我們在這幾年接觸到了很多。我們甚至打造了幾支基金來助一臂之力。但，這並不夠。如何才能解決這些私募創業團隊的海量需求？讓他們更專注自己的投資領域，從而更好的起步？

FDT就是在這樣的想法下誕生的。我們希望FDT能夠讓優秀的投資顧問獲得更加成熟、完善的投資理念；讓優秀的投顧團隊專業、高效的建立基金公司、發行產品；讓已經擁有私募基金的創始人能更好的打造個人和公司品牌、拓寬融資管道、與投資人建立良好關係。

2013年以來，我們看到了房地產市場一輪又一輪的暴升，房價升幅超過了大多數人的想像，多少沒買房的白領感歎，房價一升幾年的辛苦工作都白乾了，等於給房子白白打了幾年的工。房價暴升的主要原因之一就是負利率，因為錢越來越不值錢，居民都不會願意存款，為了避免自己的財富縮水，二十餘年的市場發展中，只有房地產依然保持著相對的穩定的保值增值比例，所以多餘的資金除了房地產似乎無處可去。

負利率時代，其實受到影響最小的應該是富裕階層，他們的收入多來自於資本利得，並且一般其負債都較高，因此，受到負利率的衝擊最小。

但是，受到影響最大的就是打工一族，即是你！工薪族因為其收入主要來源是工資收入，他們的生活往往是由其工資來決定的，這就意味著他們難以通過足夠的資本手段來提高收入。

在負利率的狀態下，會導致他們的收入差距與高收入群體越來越大，其可支配收入逐漸減小，消費能力逐漸降低，生活水準也就不可避免的進入下降階段。並且隨著降息降准的預期進一步加大，工薪族對於高風險投資的意願還會下降，這個時候，對於工薪族而言他們資產將會無法逃脫的進入下降通道，貧窮似乎就無限Loop在眼前了。

窮人到銀行存款，富人到銀行貸款。結果窮人越來越窮，富人越來越富！這告訴我們：把錢存銀行是蝕本的理財方式，收益卻少得可憐。貨幣面值所代表的購買力並不穩定，需要通過當時所能購買商品的價值來衡量。如果資金不能通過投資等方式獲得持續且較大的收益，那就意味著財產在不知不覺地流失！

多投資自己
面對著負利率時代的來臨，在保證日常開支，保證未來養老、醫療、子女教育等準備金儲備的前提下，通過消費改善生活也許是一種生活方式的選擇。很多人認為，在這樣的大背景下，錢花出去了才是自己的東西，在這樣的大環境下省錢一定會越來越窮。

另一方面，這個時代最大的保值增值方式是投資自己，一切都會改變，唯有增加自己的實力和能力不會改變，通過學習，通過投資自己讓實力提升，可能才是應對未來一切變化的真正不二法門。

迎接深港通，2017年私募明天正式開始。可電郵查詢

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FDT全球大學生投資大賽｜FDT World Trading Cup

2016年8月14日，首屆FDT全球大學生投資大賽、FDT-清華全球高校量化投資大賽在上海舉行決賽及頒獎典禮。是為大學生量身打造，獨家免費提供實盤交易機會的投資類比賽。歷時1年多，舉行上百場比賽，有來自全球100多個國家和地區，3萬多名大學生選手參與，比賽總獎金近百萬元，獲勝團隊獲得實盤基金。未來FDT還將繼續舉辦這類比賽，支持大學生成就金融創業夢想。

標基如何管理自己的錢？(二)

標的老友巴菲特曾稱，1%的財產已經夠他和家人生活所需，持有更多財產並不能讓我們更快樂、更幸福。自2008年退出微軟日常經營管理的標基稱：「我們決定把95%的財富捐贈給基金會，希望以最能夠產生正面影響的方法回饋社會。」Bill不僅捐出財富，也捐出了時間與精力。

2010年，標基夫婦和巴菲特共同發起了the Giving Pledge，以促成世界各地的10億美元富豪加入慈善捐贈的隊伍。The Giving Pledge邀請全球最富有人士在生前或在遺囑中捐出一半以上的財富給公益慈善事業，以幫助解決社會面臨的緊急重大問題。該計畫並不要求物件資助某些特定機構（如Gates Foundation），而是以能夠激勵自己並對社會做出貢獻的方法捐贈財富。

目前來自16個國家的155名10億美元富豪及家族參與該計畫。南非華裔富豪陳頌雄（Patrick Soon-Shiong）、Facebook Zuckerberg夫婦、Tesla Elon Musk、eBay Jeff Skoll、Intel Gordon Moore）、沙特王子Alwaleed、蒙牛創始人牛根生都參與其中。

基金會的運營通過兩個互相獨立的結構實現：Bill & Melinda Gates Foundation和Bill & Melinda Gates Foundation Trust。這兩個實體均為慈善信託形式的免稅私人基金會，基金會負責「花錢」（慈善事業運營、資助慈善專案），信託基金則負責「賺錢」（標基夫婦與巴菲特捐贈本金的投資管理）。信託受託人為標基夫婦，受益人為基金會。截至2015年第四季度，Bill & Melinda Gates Foundation總共為基金會貢獻了396億美元。

截至2015年第四季度，基金會總共擁有404億美元的淨資產。為維持基金會地位，基金會每年必須捐贈其全部資產的5%。截至2015年第四季度，基金會總計在慈善事業上投入了367億美元。

標基前後一共捐贈近300億美元給基金會。那麼在捐贈如此多財富之後，標基如何還能擁有數百億美元的身家？他又如何管理如此龐大的財富？這背後，其Family Office家族辦公室Cascade的貢獻功不可沒。

2014年2月，標基夫婦在西雅圖家中舉行晚宴。邀請函上對來賓們的著裝要求是：粉紅色或者白金色。在宴會上，標基舉杯對一位特別嘉賓致以敬意，坐在他旁邊的Michael Larson，後者對粉色情有獨鍾。

根據《WSJ》2014年的一篇報導，Bill在晚宴上對40餘名賓客指出，Larson擁有他的完全信任與信心。正因有了他，老婆和我才能自由追尋我們讓世界變得更健康、更美好的理想，晚上才能睡得安心。

Michael Larson究竟是何許人物？能夠讓標基給予如此高的評價？

標基如何管理自己的錢？

微軟在PC及手機市場都使不給力後，股價節節下跌，到2013股價一度慘跌到23.67美元，市值面臨二千億美元大關保衛戰，那時市場都冷眼面對微軟；不過後來微軟找來喬寶寶同鄉Satya Nadella當CEO，忍痛放棄手機業務，重組Windows部門，然後將重心投入雲端市場，讓微軟得到重生，今年第二季微軟雲端部門營收達67億美元，成長7%。

微軟善用過去銷售傳統軟體時建立的客戶關係，成功將現有客戶移轉到雲端服務，今年第二季線上版的Office 365營收成長59%，今年第二季微軟營收326億美元，比去年同期減少7.1%，但EPS 0.39美元，已比去年同期EPS為負0.4美元大為改善，微軟去年EPS負2.25美元，PE已拉升到27.52倍，股價這一波創下五十七美元的新高。從咖哩人接任CEO以來，微軟市值成長一倍多，這是老將再翻身的新典範。

2016年再次蟬聯Forbes世界首富的Bill Gates，可謂富可敵國，能與其並駕齊驅的企業家、金融家屈指可數。根據Bloomberg 2016年8月19日的最新資料，Bill的個人財富達到了900億美元的歷史新高。其數額相當於美國GDP的0.5%，超越了世界上162個國家及地區的GDP。

Bill Gates 1995年便晉身世界首富，但是世人對其財富管理機制卻至今所知不詳。為何他能夠多年保持世界首富地位？

沒有多少人知道，微軟股票如今僅佔其財富的1/8，而標基不僅是Four Seasons持股45%的控股股東之一，還手握加拿大國家鐵路、Caterpillar、Walmart、Fedex等公司的大量股票，並在加州、伊利諾州等地擁有至少10萬英畝農田。

其低調隱蔽的Family Office，Cascade Investment瀑布投資的發展及運營精髓。1986年微軟上市時，蓋茨99%的財富集中於微軟股票。此後，標基一邊有紀律地減持微軟，一邊摸索建立個人財富管理體系。1994年，他聘請Michael Larson掌舵家族FO，Cascade投資由此成立。

標基減持微軟股票所得的現金，注入The Gates Foundation和Cascade，由投資理念與巴菲特相似的Michael Larson負責管理。Michael將其分散投資於股票、債券、私人股權、另類投資等金融資產和鐵路、酒店、房地產等實物資產，以優化財富結構，降低風險。

在瀑布投資的打理下，過去30年，標基身家翻了近290倍，基金會所擁有的捐贈資金規模也無人能及。家族辦公室扮演了家族財富和慈善的管理中樞角色，標基通過微軟公司創造財富，通過FO管理財富，再通過基金會捐贈財富，成為富而有道的全球典範。

所以他有咁多時間睇書，Ray Dalio一叫就幫手做善事。

然而，讓世人記住的並不只有他的巨額財富，也不僅在於其引領的全球資訊技術革命，更有標基對公益事業的開創性成就。他成立的全球最大私人慈善基金會，2015年擁有404億美元的捐贈資金，在慈善事業上的貢獻和影響力無人能及。

我們先來計算他個人資產負債表，看看背後隱藏著怎樣的財富之謎。

現金類：1986年微軟上市時，Bill Gates擁有其44.8%的股份，這佔據他總財富的99%；此後其每個季度減持800萬-2000萬股，30年來累計減持股票約525億美元，2003-2015年分紅獲得76億美元，兩者相加現金總收入大約為601億美元。如果僅以捐贈給基金會的資金作為現金總支出進行粗略估計，其現金支出大約為300億美元。收入減支出，剩餘現金資產的規模大約是301億美元。

權益類：主要是微軟股票，2016年8月19日蓋茨持有微軟公司1.9億股，以當日收市價每股57.62美元計算，其持有的微軟股票價值約為110億美元。

兩者相加，其測算淨資產也不過就是411億美元。而根據Bloomberg 2016年8月19日資料，Bill Gates的實際淨資產為900億美元，其間的差額高達489億美元。

實際淨資產與測算淨資產之間近500億美元的差額從何而來？世界首富的財富究竟是如何構成的？他如何管理高達900億美元的財富？

1994-2015年間，減持微軟股票和分紅總計帶來600多億美元現金，標基全部交予FO管理，並將其中部分捐贈給基金會。因此，有效地保持低調是家族辦公室要做到的第一件事。在美國以Cascade為名的公司不下十數家，從而有效地進行了掩飾，但與此同時，這也使外人對其的深入研究困難重重。

當前經濟形勢下的資產配置@Myron Scholes

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當前經濟形勢下的資產配置@Myron Scholes
主講人：諾貝爾經濟學獎得主Myron Scholes

為慶祝全球用戶超過1M，兼且獲香港証監發牌，特別邀請了1997年諾貝爾經濟學獎得主，美國史丹福教授，著名經濟學家Myron Scholes過來講課。(Sorry, not open to public) ，Scholes都有份攪了名震天下的LTCM，是海歸那班Traders一定聽過佢老人家。當年在盤房捱過日子的，誰未學過Black-Scholes pricing model？他所研究的著名的pricing model期權定價公式，已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。

在當前金融環境下，人民幣處於貶值週期，美元開始加息，海外投資是資產增值的必然選擇。如何給資產做最優的配置，在增加收益的同時，分散風險？

FDT財富管家邀請與大家分享全球最前沿的投資理念。以下是當日重點：

從全新角度看投資回報。
原來所有的投資人看投資回報，都看平均回報率。就是說，看每年回報的平均數。但這並不是最好的投資成敗的標準之一，投資者更應該關注投資那麼長時間總的財富積累。就是看投資10年、20年總回報，最終的資產增加了多少，這就是所謂的複合回報。

平均回報和逐年複合回報，有什麼區別？
我們來做一道數學題，假設你做投資兩年，第一年你賺了200%，但是第二年卻全輸光了，這時候你投資的平均回報和複合回報是多少呢？

按照公式來計算，你的平均回報為（200% - 100%）/2=50%，但實際帳戶卻是全輸光了。

平均回報的問題在這裡，不能真正反應你財富的變化。所以一定要看複合回報，看最後給你的財富增值是多少。

是什麼影響了你的最終財富？
真實投資世界，瞬息萬變，盈虧隨時在變。這種情況下，我們只注意分佈的中間值，平均投資回報率，就不是很完整。最終決定投資回報是暴漲暴跌這類極端事件，在我的理論中叫做「尾部事件」，也叫尾巴。

尾巴分為兩類，一類是壞的事件，類似黑天鵝、2015年6月中國股市的大跌等。另一類是好的事件，即一些利好消息之後的大幅上漲。

關注大的事件，大的尾部事件對你的長期投資回報起到決定性的影響。

小心壞尾巴
如圖所示，壞的尾巴就像是淺灘上的一個坑，一不當心就會讓人中招。因為壞尾巴帶來的虧損，是要花更多的精力、更長的時間才能填補回來。
所以說，如果充分利用好這些尾巴，就可以產生別人無法達到的超額回報。

如何抓住好尾巴，丟掉壞尾巴？從理論上講，回報有三個方式。

α回報，你比別人都做得好，你比別人技高一籌，都是很多開放基金做的事情。
Ω回報，在PE市場，你買不動產，這些市場會產生高額回報。
β回報，投資整個大市場，會帶來總體回報。

大家過去都在競爭如何提高平均回報，現在好的投資是減少風險，把尾部變得越來越小，防止極端事件的發生。

當壞事發生時，通常是所有市場都跌了，沒有對沖的機會。因此對一個基金經理來說，資產分佈比選股眼光更重要。怎麼分配資產在不同的類別是比較重要的環節，因為資產分佈決定了整個回報的90%。

世界上規模最大的對沖基金Bridgewater基金的創始人Ray Dalio用他的大局觀來判斷資產分佈。關於Ray的舊文，Click Here。

我的做法是，通過期權市場的一些資訊，得到一些關於尾部事件可能發生的資訊，用於避免負面的尾部事件，爭取抓住正面的尾部事件。這樣可以有效的提高長期的複合回報。

通過市場資料去預測尾巴在哪裡

通過期權定價的資訊，去估測兩個尾部有多大，多挑一些上漲可能性大的資產。這個模型放在海外市場更加準確和適用，因為海外的期權市場更加健全。國外有4000多種財產類別的期權價格，這些價格足夠推導未來資產尾部分佈的預測。

估測兩個尾部走勢
做資產優化的配置

我分析尾部關聯度，通過不同資產的搭配，減少整個投資流程到最好的組合收益的風險。我建議，不要把資產放在尾部關聯度強的地方，而是放在尾部關聯度弱的地方，避免跌的時候一跌俱跌。

用未來預測未來

將期權定價的理論用於實際投資策略的制定，最大的優勢在於用未來預測未來。

期權價格本來就是反應市場對於產品預期的好壞。我的模型中用一小部分歷史資料，更大的部分用市場上價格——期權價格來匯出未來波動率的預期值，能夠更好的預測波動率的預測。

最後，我還想再次強調“尾巴”最重要，我要做的不是去買賣期權價格，而是用我的知識用期權價格去預測未來的可能性，並及時調整資產配置，降低風險，提高收益。

Myron Scholes教授經過10多年的不斷實驗，將其期權定價的學術成果運用到實際投資中來，真正做到知行合一。

FDT財富管家是Myron Scholes教授和他的基金團隊——駿利資產管理公司在國內唯一的合作夥伴，希望通過FDT的平臺讓更多的投資者瞭解國際最前沿的投資理念和投資產品，安全、穩健地啟動資產海外配置。而對於暫時沒有海外資產配置需求的使用者，FDT操盤手是不錯的學習交易平臺。隨著FDT財富管家、FDT操盤手的逐漸完善，FDT構建金融生態的願景將逐步實現。

如果只是普通証券買賣，一號牌四號牌沒有什麼増值，我們自己都不主力push證券買賣，這只是「自助」服務的一種。但如果需要別的服務如外地地產投資，另類投資（國外對沖基金，私募基金），成立信託（特別是有美國家人受益人）和大額人壽保險之類的服務，就有其入位之處，現在App裡面有兩個基金 。特別是海外熱門華人的房地產基金。海外房地産有兩類：經基金或direct. 例如專投歐洲Student housing theme的基金。也有在倫敦找大額項目給客戶投。

私募基金通常都是closed end （在五月已經closed for subscriptions) 我們通常一年做四個不同theme的私募基金。之前另一個是和銀行一起集資做高息aircraft financing，中東客戶很喜歡高息基金，也可以考慮它。

根本就沒有所謂的狙擊手 (From JIM)

80年代初，大劉把Evergo股份配售給基金。但由於愛美高產品滯銷引致股價下跌，大劉在股市買入股份，最後重新收購並掌握控制權。當初出手價大約為2港元，購回價約7毫，其獲利之豐厚，可想而知。其後他狙擊多次採用同一手法收購其他公司股份，更狙擊老牌地產商華人置業，華人置業控制中華娛樂，此兩家公司控制中環貴重物業的華人行及娛樂行。在兩個月內，由手無一股，至收購馮秉芬家族及李冠春家族手上的股份，持股四成，成為該公司的大股東，終使兩大家族出售其手上的股份予公司醫生韋利及市場人士，終結華人置業收購戰。其後，該公司成為大劉的狙擊艦，先後購入幾家空殼公司及大量的股份，並大量供股，大劉又曾狙擊擁有半島酒店的上海大酒店，但未能獲得董事席位及控制權，最後，大股東嘉道理家族購回劉鑾雄持有股份，並為劉鑾雄取得鉅額利潤。

他狙擊的目標都是市值龐大、股價波動較少、淨資產偏高的老牌上市公司。原因有兩點：一是大股東為了保留控股權，往往被迫回購股票，這時市場已經炒高，「狙擊手」必然獲利豐厚；二是，即便大股東放棄，「狙擊手」也可以在高位拋售，直接獲利。

這些年做投資下來，我深深感悟到，一切都沒有那麼神奇，其實在投資這個行業裡，根本就沒有所謂的狙擊手。你看看萬字醬油如何抵潮州佬就知，卒之搞到一垞屎。資本市場，是一個四層結構：老散，莊家，土豪，Family。土豪，就是人們經常聽到的什麼中國首富，某某大鱷。而土豪背後，各有各的老闆。

資本市場上，真真正正的狙擊手，靠狙擊企業發財的只有一個，就是今年80歲的華爾街大鱷Carl Icahn，比狙擊的企業包括時代華納、Netflix、摩托羅拉、Herbalife，仲有Steve Jobs過身之後，佢聲稱蘋果股價低，用盡奶力逼添曲派股息，Steve job生前死都唔妥華爾街；今年四月，佢在蘋果股票大升之後買光所有持股，再度大獲全勝。

破產當飯吃的Donald Trump當然是他狙擊嘅最佳對象，2009年，Icahn及Donal Trump就為大西洋城、拉斯維加斯的物業雙方對博公堂；兩年前成功奪走Trump Enterprises 的控制權，但係過癮的是佢相當撐Donald，重捐左10萬蚊美金俾佢，我真係祝佢長命百歲，買定11月8號的飛機票去美國現場感受Independence Day。

不光是創業者，我們投資人也都是豬。而所謂的馬後炮也僅僅是大家事後總結出來的說辭，很少有人能洞見未來的趨勢，Camino咁好賣？當初點知？有早知冇乞衣，對於絕大多數人而言，你只需要跟著這個大趨勢走就行了，即係跟住我。

所以很多看似光榮偉大的事情，最開始做的原因或許是很簡單的，或許就是沒辦法死撐下來的結果，完全沒有那麼神機妙算。

我經常分享的一句話：我們需要意識到自己時刻都處在「北韓」的狀態。這句話的意思就是我們所處的環境並沒有想像中的完美，但一般廢柴意識不到。而在別人的眼中，或許我們就身處在「北韓」之中。一切事物都是在不斷發展與進化中的，即便處於「北韓」的狀態，也要明白事物基本面的重要性要遠高於扭曲的現狀。

我們經常會問創業者，你有沒有標竿的美國公司。因為常識告訴我們，如果你能在一個成熟的資本市場中找到一家成熟的公司作為Benchmark，那證明你的這個模式可能就是可行的。

有一句經典的西方諺語：Don’t Reinvent the Wheel。翻譯過來就是不要重新發明輪子，這句話在諮詢界非常有名，意思是現實中的全新的問題很少，很多問題的解決方案在其他地方都有現成的，所以不要重新設計解決方案，要善於利用別人的成果。這已經被很多人奉為了常識。

跳出來想一想，用戶到底想要的是什麼？班老細究竟愛看什麼？