投資身歷聲：語出經人(曹仁超)
Thursday, November 8, 2012
GCFF理財投資策略大會溫哥華2012，曹仁超演講 Part 1
GCFF理財投資策略大會溫哥華2012，曹仁超演講 Part 1
曹仁超演講 Part 2
曹仁超演講 Part 3
曹仁超演講 Part 4
曹仁超演講 Part 5
曹仁超演講 Part 6
Wednesday, November 7, 2012
内房内银消费股长线低估
又到每年万圣节的日子，最近两星期美股与港股都吓死鬼，无端端可以回落200点，事后又什么事都没有，讲来讲去都是“财政悬崖”。根据已故金王胡汉辉先生名言：“所有已知消息都在市场内反映！”
目前恒指PE只有10倍多，较过去42年（自1970年有恒生指数以来）恒指平均PE 14倍低30％，较目前道指PE 17倍低近50％。如明年恒指PE重返14倍，即恒指可见30000点，如见17倍，恒指更可创新高。为何今年恒指PE 如此低？理由是香港投资者未能忘记2007年10月后的金融海啸。
奥巴马股VS罗姆尼股
2009年3月起，奥巴马政府透过QE、QE2、OT1、OT2及QE3，令各国中央银行资产负债表由2007年的6万亿美元，上升到最近的18万亿美元，相当于全球GDP 的30％，刺激美国股市，带动房地产价格回升。
至于大选后如何？如奥巴马连任，对能源股不利，因为将进一步开采油页岩与离岸石油；对跨国企业亦不利，因为税率上升，但对药物股及医疗股有利。
如罗姆尼上台，对药物股不利；对美元及黄金有利，事关恢复金本位。
货币政策可为经济带来短暂繁荣，却不能改变经济大方向。目前美资银行有超过3万亿美元资金无法借出去，只存放在美联储收取0.25厘息，令美联储进一步增加货币供应，对经济影响力越来越小。
富人减少房地产投资
招商银行行长马蔚华上月在青岛举办的财富管理论坛上表示：“2008年至2011年的新兴市场GDP，平均每年上升5.5％，财富平均每年上升18.4％，其中又以亚洲地区最多，平均每年上升20％。”波士顿谘询公司今年7月调查报告显示，全球85％以上私人银行、80％以上对冲基金、75％以上私募股权基金声言今后几年增加对新兴市场的配置，带来全球财富管理中心东移。
普华永道公司研究报告估计，2013年新加坡将取代瑞士，成为全球最大私人银行中心，客户对财富管理要求亦提升。据贝恩谘询调查显示，目前客户追求财富安全和财富顺利继承，投资项目更是横跨货币、资金市场、房地产、贵金属、衍生产品、私募股权，甚至包括艺术品等综合理财方案。
富裕社群投资组合正减少房地产所占比重，由2006年占总投资的24％，下降至2012年的15％，增加投资的项目有私募股权、对冲基金及结构性产品。金融危机后国际社会要求增加财富管理透明度，要求强化资讯披露，建立防火墙，并要求把影子银行纳入监管范畴，加强保护投资人利益。
今天股市形势是：
一、估值已到了十分吸引的水平；
二、防守性领域最吃香，进取型领域早已遭到抛售；
三、大部分股份可提供3到5厘回报，已较债券吸引。
今天，面对中产阶级日益膨胀的中国，为何投资者对内房股、内银股及内地消费股怕得要死？短期情况如何？我不知道。中长线看肯定undervalued（低估），目前买这类股份可媲美2000年买黄金。
识时势者为俊杰
展望香港未来，越来越肯定自2008年起GDP进入低增长期，而且时间十分长，可能长达十五年到二十年。年轻人如因此而气馁颇令人失望，他们可能忘记，不是时势造英雄，而懂得把握时势者才是真英雄。记得1969年底一位开假发厂的巨亨找我，理由是他看淡假发行业，看好股票。在《明报晚报》阅读我的文章后，决定重金请本人代他投资股票，拨出2000万港元代他投资。1970年恒生指数由100点，一直上升到1973年1月的1200点，上升12倍，这2000万港元投资，一下子变成2亿港元。
其后，本人开始看淡并建议沽出1亿港元股票去投资房地产，当年住宅楼每平方英尺150港元。起初老板并不反对，可惜1973年1月见股市越沽越升，到1973年3月他终于忍不住气叫我少管，并在假发厂内找来一位厂长代他投资股票。这位厂长把我沽出的1亿港元资金，在恒生指数1700点时以每股12.8港元买入1000万股信德集团，因他的买入，令信德股价一度升上18港元，虽然本人大力反对，可惜已失去老板的信任，本人只好去结婚，不再理会公司业务。
到1974年12月，这1000万股信德股票以每股85港仙（1仙=1分）沽出，老板之后结束那间投资公司，再将那笔资金投资电子厂……两年前，这位多年不见的旧老板来电说，现住在观塘某老人宿舍，叫老曹有空去探探他。
从1970年的2000万港元，到1973年的2亿港元，只是时势造英雄。反之在1973年能够把握机会沽出股票做房地产者，今天已富甲一方！证明不是时势造英雄，而是懂得把握时势者才是真英雄。
未来十五、二十年应是香港GDP低增长期，但不代表没有机会。经济循环，三年一小浪、九年一大浪。潮起潮落，总有人得失。年轻人不要慨叹生不逢时，应该有非富不可的勇气，成功非侥幸，而是要懂得把握时势。
美股评论：德国人要的不止是黄金
导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，德国近来兴起的要求将海外黄金(1714.90,-0.60,-0.03%)储备运回本土的运动，本质上其实是德国民意愈来愈强烈希望脱离欧元区的体现。
以下即莱恩的评论文章全文：
德国的黄金储备藏在哪里？这听起来似乎是个愚蠢的问题。不必说，当然是在德国本土。或许是在法兰克福某地一个深深的地库当中，由只有条顿民族的技术才华才能够建立的最佳的安保系统所保护。
可是，这却是个错误的答案。
事实上，世界第二大规模的国家储备黄金并不是在德国本土，而是分散在纽约、伦敦和巴黎。现在，德国已经发起了一场运动，要将这些贵金属运回家了，这样的号召任何时候都不会缺乏支持者。
这其实至少为我们提供了三条与全球货币系统有关的线索，而其中任何一条，实话说都不怎么让人开心。
德国是世界上黄金储备最多的国家之一。德国总计控制着3396吨黄金，不必说，比起美国的8133吨，这是颇有不如的，但德国要比美国小得多，而且从来不曾拥有过世界储备货币。与意大利的2451吨或者是法国的2435吨相比，德国的优势还是非常明显的。
这些储备中的大部分，都是从二战后到1971年，即所谓布林顿森林体系运作时期建立起来的。贸易赤字和英语由央行以黄金结算，由于德国多数时间里总是有着巨大的盈余，他们自然也就得到了大量的黄金。
只是，这些黄金大多数都不在德国人手里。多数储备分散在海外，主要是美国、英国和法国。具体而言，据估计，有66%由纽约联储掌握，21%在英格兰央行 手中，8%被法国央行控制。当年的联邦德国身处冷战的最前线，一旦俄国人侵入他们的边境，必定会直奔金库而去。因此，大家认定，将如此富有诱惑力的一个目 标保持在对方火力威胁之下，显然不是什么明智的做法。
可是现在，所谓冷战早已成为遥远的记忆，许多德国人都希望黄金能够回归本土。一场名为“让我们的黄金回家”的运动已经获得了广泛的支持。政治家和主流媒体纷纷参与进来。
本月早些时候，德国审计院正式提出要求，要德国央行对自己的正式黄金储备进行审计，并在未来三年时间内将150吨黄金运回本土，以检查其成色。那些曾经购买过黄金珠宝的人们都知道，肆无忌惮的商家是什么手段都用得出来的——老话说得好，闪光的不见得都是金子。
当然，要说美国的联储或者英国的央行会搞鬼，拿些莫名其妙的赝品来偷天换日，对德国的黄金储备巧取豪夺，也未免太富有想象力了些，但是关于这一切的担心和歇斯底里确实又是在日益增长，以至于审计变得必要起来了。
德国央行大多数时候都不会对公众的压力让步的，他们并不是那样的机构，但是上周，他们发表了声明，试图安抚人心，让大家相信黄金是安全的，而且他们许诺要去检查海外的库存。
当然，现在运输机还没有开始装载黄金，但是未来五年当中，显然法兰克福是要新建一些保险库了，而在纽约和伦敦，将会有一些地方空下来。
那么，这一运动就全球经济都告诉了我们什么呢？答案是三件事。
首先，这一代德国人和他们的父辈相比，对于自己国家的利益更加看重，并且不怕将自己的坚定表现出来。在长达五十年的时间当中，大多数德国人都是战战兢 兢，努力向世人展现自己作为世界公民的身份。他们怀抱着战后的负疚感，任何他们能够加入的国际组织，能够签署的国际条约，他们都生怕落后而授人以口实。现 在则不同，德国人更加乐意展现自己德国公民的身份，而且愿意为自己的利益站出来。
其次，对于金融机构的信任一直在持续滑坡。各国央行之所以能够建立起一个借记和信贷系统，关键就在于让黄金在账目表上流动，比起用卡车运来运去要方便得多。毕竟，对于江洋大盗们而言，比金条更有诱惑力的目标是没有多少的。
因此，德国的黄金散布各处，其实是有其意义的。可是现在，人们已经不再相信那些系统。他们对于资产只是登记在银行的账面上愈来愈感到不快，他们希望这些金条能够出现在自己的眼前。在国家黄金储备方面是如此，在其他资产领域其实也是如此。
最后，也是最重要的，伴随时间流逝，德国人对单一货币变得愈来愈淡漠。毕竟，在央行地下埋着整整一仓库的黄金，意味着什么是非常明显的——当然是作为一种全新货币的基础。
不做这个又做什么？在最极端的环境之中，一旦欧元在一片混乱当中分崩离析，马克、里亚尔和法郎重新出现，外汇市场最看重的会是什么？至少其中之一会是这些央行到底有多少黄金作为依靠。在这种时候，黄金存在于自己的国家，当然比存在于别的国家更有分量。
表面上看去，这是一场要求运回自己黄金的运动，但是在深层次当中，未必不能理解为一场要求重新发行大家能够信任的货币的运动。政治家和政府或许还没有意 识到这一点，但是大多数德国人似乎都开始相信，加入欧元区是个巨大的错误，他们觉得自己还将面临无穷无尽的责任，无穷无尽的救援。
这不仅仅是德国一家的问题。对各央行的不信任正在整个欧元区兴起，使得单一货币系统中，国界的痕迹愈来愈清晰。从单一货币回到金本位，这当然是有很遥远的距离的，但是德国已经走出了第一步。
以下即莱恩的评论文章全文：
德国的黄金储备藏在哪里？这听起来似乎是个愚蠢的问题。不必说，当然是在德国本土。或许是在法兰克福某地一个深深的地库当中，由只有条顿民族的技术才华才能够建立的最佳的安保系统所保护。
可是，这却是个错误的答案。
事实上，世界第二大规模的国家储备黄金并不是在德国本土，而是分散在纽约、伦敦和巴黎。现在，德国已经发起了一场运动，要将这些贵金属运回家了，这样的号召任何时候都不会缺乏支持者。
这其实至少为我们提供了三条与全球货币系统有关的线索，而其中任何一条，实话说都不怎么让人开心。
德国是世界上黄金储备最多的国家之一。德国总计控制着3396吨黄金，不必说，比起美国的8133吨，这是颇有不如的，但德国要比美国小得多，而且从来不曾拥有过世界储备货币。与意大利的2451吨或者是法国的2435吨相比，德国的优势还是非常明显的。
这些储备中的大部分，都是从二战后到1971年，即所谓布林顿森林体系运作时期建立起来的。贸易赤字和英语由央行以黄金结算，由于德国多数时间里总是有着巨大的盈余，他们自然也就得到了大量的黄金。
只是，这些黄金大多数都不在德国人手里。多数储备分散在海外，主要是美国、英国和法国。具体而言，据估计，有66%由纽约联储掌握，21%在英格兰央行 手中，8%被法国央行控制。当年的联邦德国身处冷战的最前线，一旦俄国人侵入他们的边境，必定会直奔金库而去。因此，大家认定，将如此富有诱惑力的一个目 标保持在对方火力威胁之下，显然不是什么明智的做法。
可是现在，所谓冷战早已成为遥远的记忆，许多德国人都希望黄金能够回归本土。一场名为“让我们的黄金回家”的运动已经获得了广泛的支持。政治家和主流媒体纷纷参与进来。
本月早些时候，德国审计院正式提出要求，要德国央行对自己的正式黄金储备进行审计，并在未来三年时间内将150吨黄金运回本土，以检查其成色。那些曾经购买过黄金珠宝的人们都知道，肆无忌惮的商家是什么手段都用得出来的——老话说得好，闪光的不见得都是金子。
当然，要说美国的联储或者英国的央行会搞鬼，拿些莫名其妙的赝品来偷天换日，对德国的黄金储备巧取豪夺，也未免太富有想象力了些，但是关于这一切的担心和歇斯底里确实又是在日益增长，以至于审计变得必要起来了。
德国央行大多数时候都不会对公众的压力让步的，他们并不是那样的机构，但是上周，他们发表了声明，试图安抚人心，让大家相信黄金是安全的，而且他们许诺要去检查海外的库存。
当然，现在运输机还没有开始装载黄金，但是未来五年当中，显然法兰克福是要新建一些保险库了，而在纽约和伦敦，将会有一些地方空下来。
那么，这一运动就全球经济都告诉了我们什么呢？答案是三件事。
首先，这一代德国人和他们的父辈相比，对于自己国家的利益更加看重，并且不怕将自己的坚定表现出来。在长达五十年的时间当中，大多数德国人都是战战兢 兢，努力向世人展现自己作为世界公民的身份。他们怀抱着战后的负疚感，任何他们能够加入的国际组织，能够签署的国际条约，他们都生怕落后而授人以口实。现 在则不同，德国人更加乐意展现自己德国公民的身份，而且愿意为自己的利益站出来。
其次，对于金融机构的信任一直在持续滑坡。各国央行之所以能够建立起一个借记和信贷系统，关键就在于让黄金在账目表上流动，比起用卡车运来运去要方便得多。毕竟，对于江洋大盗们而言，比金条更有诱惑力的目标是没有多少的。
因此，德国的黄金散布各处，其实是有其意义的。可是现在，人们已经不再相信那些系统。他们对于资产只是登记在银行的账面上愈来愈感到不快，他们希望这些金条能够出现在自己的眼前。在国家黄金储备方面是如此，在其他资产领域其实也是如此。
最后，也是最重要的，伴随时间流逝，德国人对单一货币变得愈来愈淡漠。毕竟，在央行地下埋着整整一仓库的黄金，意味着什么是非常明显的——当然是作为一种全新货币的基础。
不做这个又做什么？在最极端的环境之中，一旦欧元在一片混乱当中分崩离析，马克、里亚尔和法郎重新出现，外汇市场最看重的会是什么？至少其中之一会是这些央行到底有多少黄金作为依靠。在这种时候，黄金存在于自己的国家，当然比存在于别的国家更有分量。
表面上看去，这是一场要求运回自己黄金的运动，但是在深层次当中，未必不能理解为一场要求重新发行大家能够信任的货币的运动。政治家和政府或许还没有意 识到这一点，但是大多数德国人似乎都开始相信，加入欧元区是个巨大的错误，他们觉得自己还将面临无穷无尽的责任，无穷无尽的救援。
这不仅仅是德国一家的问题。对各央行的不信任正在整个欧元区兴起，使得单一货币系统中，国界的痕迹愈来愈清晰。从单一货币回到金本位，这当然是有很遥远的距离的，但是德国已经走出了第一步。
奥巴马赢得2012年美国大选 将再掌白宫4年
美国总统奥巴马在6日举行的美国大选中获得超过270张选举人票，连任总统已成定局，将再掌白宫4年。
2012美国大选结果出炉，欧元对美元触及日内新高，现货白银刷新日高至32.35美元。
市场预计奥巴马获胜可能继续令美国保持宽松的货币政策和弱势美元政策以刺激经济增长，这可能阻止美国国债收益率走高。
分析师普遍预计，奥巴马连任成功，金融市场会认为一切都将照旧，至少货币政策是如此。
美国大选结果将驱动黄金市场短线走势，但受负利率影响，金价长期而言仍保持上升趋势。
市场关注的下一个焦点转向美国财政悬崖谈判在内的财政调整能否顺利展开。这将成为美元起飞的真正起点，因为面对财政悬崖带来的经济风险，投资者非但不会抛售美元，反而更有可能因为全球经济复苏前景的再度恶化更买入美元。
随著市场对全球经济的焦虑情绪加重，9月中旬以来就一直支撑著美元的避险需求会让美元变得更有吸引力。
Tuesday, November 6, 2012
上班族困境
有一位上班族朋友告诉我，他希望私人界的退休年龄可以延长到60岁，因为他盘算过了，如果55岁就退休，他就无法供完房贷，也无法应付孩子们的大学费用。
如果能够延长多五年，那么，大儿子就来得及大学毕业，房贷也所剩无几，而且公积金多缴了五年，退休的保障就会多一些，顾虑也会少一点。
朋友才四十出头，离开退休还有十多年的光景，既然已经知道这些问题的存在，可以从现在开始，就积极的储蓄为将来做好准备，为何要把希望寄托在退休年龄的延长呢？
储蓄很少
他解释说，自从有了孩子后，他就认真的考虑这问题，而且也开始努力的储蓄。可惜，事与愿违，总是有那么多的理由，非得动用这笔储蓄钱不可。
结果，到了今天，孩子都入学了，储蓄的成绩还是惨不忍睹，只差没有变成卡奴而已。过去的努力已经不能见效，未来怎么还可以指望它呢，无奈之下，只好把希望寄托在薪水上。
但是，还是有隐忧，因为到了退休的年龄，不管你是多么的不情愿，你还是要被迫离开工作岗位，美其名是退休，其实是被革职。
这就是帮人打工的悲哀，不管薪水对你而言是多么的重要，时间一到，它就会停止，所以只好期待当局改变政策，救苦救难，让退休年龄获得延长。
薪酬偏低
朋友面对的困境，也是许多上班族所面对的困境。其实，并不是人们不想储蓄，而是现实环境的不允许，归根究底，问题的所在，就是偏低的薪酬待遇。
朋友告诉我，在这功利社会，除非你能够有苦行僧的耐力，可以不吃人间烟火，可以不受世俗的影响，那么，你才有机会存到钱。一个人生活也许还有一点机会，如果是一个家庭，难度就大大地提高，因为你总不能要求家庭成员，包括小孩都跟你一样活受罪吧。
朋友觉得，他的薪水收入只够勉强应付日常的生活所需，所以存不到钱不是他的错，而是老板的错，谁叫老板给的薪水这么低！
是不是很矛盾？一边厢埋怨老板给的薪水低，一边厢又希望老板延长自己的退休年龄。既然如此，为何不干脆自己来做老板呢？
朋友接着说，现在还有那一个行业可以做？每个行业都是那么的竞争，每个行业都有它的龙头老大，那里还有机会给我去创业，给我去发挥？而且我也没有创业的本钱。
自己做老板
这就是很多人的心声，大家都知道工字不出头，要过好日子，最理想的方法就是自己做老板，时间可以自己控制，每一分的努力，都是为自己而奋斗，所赚的钱都是属于自己的。
这道理大家都明白，但是，为什么还是有这么多人要去帮人家打工？为什么大家还是争先恐后的去攀爬企业楼梯呢？
理由很简单，因为父母师长从小就灌输我们这样的思想：要努力的求学，将来才可以找到一份好的工作。
父母总是希望孩子将来可以出人头地，但是，如何才可以出人头地呢？
几乎所有的父母都想到同样的方法：书中自有黄金屋，只要努力读书就可以了。只要考获优异的成绩，就可以找到一份好的工作。
至于好的工作，为什么就可以出人头地呢？
却没有人去研究个中的道理。
龙生龙，凤生凤，老鼠生儿会打洞。也许这才是真正的道理
Monday, November 5, 2012
从马来西亚 “能” 到马来西亚 “笨”??
专门研究亚洲经济、商业、文化与政治的澳籍知名作家与评论员Michael Backman 在其2008年出版的著作 “Asia Future Shock” 一文 “From Malaysia Boleh to Malaysia Bodoh” 中，再一次对马来西亚的政治乱象提出了尖锐而实在的批评。
【从马来西亚 “能” 到马来西亚 “笨” 】
马来西亚正处于水深火热之中。这真是不应该。很少国家在宣布独立时就具备各种发展条件 —— 充足的水供，在国际航道上优越的地理位置，庞大的木材、锡米、石油和天然气储备，前景看俏的热带油种植，如棕榈油，以及根据英国侵权法拟定的法律制度。其实，马来西亚在许多方面已经做得很好，但她绝对可以做得更好！很多时候，马来西亚会倾向于花费在购买一些只是表面看起来成功的点缀品—— 世界最高的建筑物，多余的超大型国际机场等等，而不是着重于取得实质的成功。
其中一种用于支付这些庞大开销的商品——石油，在2025年就会耗尽。届时，大马的人口应该比现在的2,300万多出50%达超过3,500万。根据现在的石油用量，马来西亚在2010年便会成为石油净入口国。
【官僚作风吓跑外资】
外资已经看到马来西亚的问题了。对他们而言，马来西亚再也不是一个具有吸引力的投资地点，虽然曾经是。联合国数据显示从2004至2005年，正当全球经济享有前所未有的长期增长；大马的外资反而下跌了14%。这应该被视为大马经济大地震前的先兆。
根据《路透社》2006年尾发表的报告：外资对大马已经兴趣不大，但这与传统的商业因素如生产成本无关。让他们却步的是一连串堆积如山复杂的问题如朝令夕改，不透明的决策，欠公平的政策，缺乏有技术的劳动力和潜在的宗教局势紧张。
【无止境的财富分配争议】
2006年, 就连没有天然资源的新加坡的外国直接投资额Foreign Direct Investment (FDI) 都达马来西亚的6倍。对此，马来西亚有什么表态呢？又一次，2006年年尾，大马再次陷入两大民族——马来人 （土著占总人口约60%）与少数的华人（占总人口约24%）财富分配争议。这项争议已经持续了40年。虽然种族与财富之间的关系对国民团结是重要的，但马来西亚是时候向前看了。外面的世界是残酷，对一个宁可对财富分配争论不休而不采取积极的行动去创造财富的国家只会感到同情。
马来西亚主要种族群体大部份只与同属富裕阶级的上层人士社交和通婚是问题之一。这个群体一般较为富裕，游历多国和受过高等教育。不论是华裔，巫裔或一些混血的，这个群体的女性通常身穿优雅的卡巴雅服（Kebaya）。首相阿都拉巴达威（Abdullah Badawi）就是一个例子。他的外公是华裔穆斯林。他已故的第一任妻子有一半日本血统。他在2007年迎娶的是一名葡萄牙籍由天主教家庭转皈回教的妻子。虽然，这种通婚在这个群体里极为普遍，但却还未在一般大众里扎根。马来西亚的中坚份子成了种族和文化方面有别于普通仍维持不同种族身份的大马人的一个特殊群体，因此造成了持续不断的种族聚焦和财富分配争议。
大马的长期目标是让30%的企业股权落入土著的手里，但是政府所引用的土著企业股权占有率的数字却是荒谬的。政府以股权面值 (par value )而不是市值 ( market value)来计算股权占有率的方式是不合理的，因为许多股票的面值，比方说是$1，但其市值可以是$12， 所以政府坚称土著企业股权占有率只有18.9%明显是低估了。当当地一份研究报告显示大马土著企业股权占有率已达45%时，立即引起各方的挞伐，并将报告撤回，而那位研究人员则辞职以示抗议。
【挥金如土与极度愚蠢的政府】
“Malaysia boleh!” 是马来西亚举国上下的口号，意思是 “马来西亚能！” 马来西亚肯定能！很少国家“能”如此挥霍自己的财富的。这个国家热衷于将自己的天然资源，浪费在一些看起来对舒缓只能被形容为民族自卑感的计划。Petronas，马来西亚国家石油公司, 经营得很好，特别是与邻国的印度尼西亚石油公司相比。但这也是马来西亚的问题所在。
国家石油公司的成功，意味着它必需承担所有毫无节制的浪费。位于吉隆坡市中心 —— 吉隆坡城中城（KLCC）发展项目就是一个例子。此项目还包括国油双峰塔，当时世界最高的建筑物。吉隆坡从不缺乏办公楼，马来西亚却不切实际一心只想建一座世界最高的塔！
大马人对国油双峰塔感到无比骄傲，但实际上双峰塔和他们毫无关系，建造双峰塔的资金来自人民和石油的财富，但是工程合约却交给韩国公司，就连底层的购物中心也不是大马人经营的，那是由澳洲 Westfield 集团所经营。
国油双峰塔建好后，许多城内的企业被迫搬进去履行“公民义务”。以避免马来西亚人因打造了世界最高的建筑却落得空荡荡的尴尬局面而沦为国际笑柄。但这种不必要的麻烦绝非外资公司要的。
政府肆意挥霍和极度愚蠢的例子比比皆是。例如，2006年中旬，政府宣布投资4亿9千万令吉在伦敦建立体育训练中心，以让大马的运动健儿能在当地接受培训和 “适应寒冷的天气”。但是夏季奥林比克运动会是在夏天举行！所以，建立这个体育训练中心有什么意义？还有大批的官方和行政代表团以及运动员轮流前往伦敦检视训练中心的建展进度。吉隆坡也有一家小型的哈洛德百货（Harrods）商店，但请面对现实吧！伦敦的货品种类更胜一筹。
【滥用石油资源—— Petronas】
拯救银行、建立F1赛车跑道和布城——这些资金全来自国油公司Petronas 。马来西亚已经承担不起这种极度荒唐的挥霍了！更让人担忧的是，马来西亚的年度财政预算案也依赖国家石油公司。迄2007年3月31日，国家石油公司已经贡献超过48亿令吉的税款（taxes），公司股息（dividends），特许权使用费（royalties）和出口关税（export duties）于中央政府，占了高达政府预测的年度财政预算的35%。此外，国油也津贴了约16亿令吉天然气于能源生产公司和其他工业用户。
这些津贴除了掩饰马来西亚经济体系对一家公司的过度依赖，也可能造成马来西亚出口商违反世界贸易组织制定的禁止出口补贴的原则。国家石油公司在国外的投资不断扩张，但这些海外收益为政府提供的收入明显比在马来西亚境内产生的收益少。不过，当地政府也有随时调动这些海外收益的权利。
【“新经济政策”(NEP)的反思】
其中一项有效提振经济的政策是以种族为划分界（土著优先）的 “新经济政策” (NEP)。此政策对马来人和华人都有利。（但对印度人则不怎样。）“新经济政策” 将种族财富分配不均的格局打破。任何国家的大部份财富若只掌握在一种民族手上，将会是一个灾难。
许多马来企业 ( 以马来西亚人的角度看来，所谓马来企业已逐渐演变成 “朋党企业” ) 得到了前所未有的机会与合约。可是，很多时候随之而来的是浪费和低效率。马来西亚要为这些耗损和低效付出一定的代价。
很难绝对地说，新经济政策对马来西亚竞争力的影响是负面的；因为新经济政策在教育方面（所谓的固打制）提高了马来人的教育水平，马来员工素质的提升有利于投资和促进竞争力。但总得来说，平衡还是重要的。
【离开马来西亚】
马来西亚所面临的另一项严峻考验是——移民。在成千上万的低技术劳工从印尼和缅甸涌入大马的同时，大量的本地人才外流。大部份，但不是全部，华人已经察觉大马不只政治气候让人窒息，轻率、缺乏问责还有国家领导莫名的自我膨胀让人感到厌恶。2006年的巫统大会对许多大马华人而言也是根导火线。教育部长希山慕丁在大会上“拔剑出鞘”高呼继续维护马来人特权的一幕冒犯了许多华人。大会结束后的数星期，吉隆坡移民厅顾问接到大量来自当地华人有关移民澳洲，纽西兰和加拿大的咨询。
但不少华人仍坚持，想着有朝一日 “土著优先” 的保护土著政策如马来人将获的政府工程的优先权，大学入学名额，和保留给土著居民的股权会被淘汰。无可否认，此政策的原意是好的——缩小种族间的贫富差距。但是马来西亚是个奉行少数服从多数的民主国家。这些政策已经被推行了，占多数的马来群体应该不会支持那些想把这些政策给废除掉的政党。
这意味着，非土著必需无限期忍受这些 “土著优先” 的政策或离开。这对马来西亚华人，特别是那些土生土长并自豪地称自己为 “马来西亚人” 而不是 “华人” 的一群来说，无疑是个悲痛的结果！为了国家利益，他们学习马来文也基本接受了种族偏差。他们集体盼望着有一天“土著优先”的政策会被取消，所有马来西亚人可以获得公平的对待。可是，那一天不会到来！
【缺乏透明度】
想具体了解马来西亚企业的情况基本是件不可能的事因为他们使用了无数的托管公司，尤其是政府工程。想必，承接政府工程合约是一件让人难堪且需要被隐瞒的事。政府对此援引“官方机密法令”更是不恰当！此法令于1972年以保护国家安全和国防机密为前题而制定。
但是，政府现在滥用在企图掩饰一些不为人知或不法的勾当上——这乖离了制定此法令的本意。例如，在2006年，政府决定提高许多大道的收费额。从一个经济学家的角度看来，这是一件好事因为大马人极度依赖汽车；大马的道路也十分拥挤。
但问题是政府和私人公司签订的大道特许经营权合约在“官方机密法令”下被列为机密文件，这意味着任何人若得知这些合约的内容，将其公开就更不用说了，都可能面对提控。大马政府和私人水供公司之间的合约也同样被列为官方机密。这些举动无疑让外资却步。
2007年初，马来西亚政府决定在柔佛州南部建立一个可以与新加坡和香港“竞争”的经济特区。然而，马来西亚人始终不明白，要建立一个好的城市并不单靠堆砖砌瓦就可以了。真正的关键在于软措施：一个利商、透明、廉洁的环境——而不是不停地以配额（30%土著股权的政策）、不成文的条例还有许多没完没了，上至政府高官的献礼下至给侄子堂兄做人情等被默许的繁文缛节给商家徒添困扰。正如国际透明组织马来西亚分会的前负责人东姑阿都阿兹所说，新加坡和香港的成功绝非偶然：
“ 我们习惯了以鲁莽草率的态度行事，这种文化需要被彻底地纠正过来。政府必须相应地明确承诺并全力配合推动健全的管理方式改革，这才有可能实现。不仅是法律体制需要深化改革，条例与规则也必须给予适当的变革。”
马来西亚政府有可能做到吗？不可能！他们根本不会承认自己有问题！因为这是他们 “轻率” 地利用国家石油收入掩饰种种弊端的后果。
【整肃贪腐】
首相阿都拉巴达威在2003年上任后向人民承诺要积极肃贪。至今，他已被冠上最荏弱无能的头衔。他所委任的的前反贪委会主席本身也涉嫌贪污。与此同时，马来西亚副警察总长也被指控收取贿金后释放嫌疑犯。当调查展开时，首相并没有要求他们停职。反而坚称85%的贪污指控属毫无根据。这还不是因为当局没有对大部份的案件进行充分调查！
不止最高领导层有问题，就连马来西亚的司法基层单位——警队—— 也是极度腐败！国际透明组织调查显示，民众普遍认为，相较于其他公共行政机关，大马警部最腐败。更可悲的是，还有很多大马人只认为天下乌鸦一般黑，对此不以为意。由阿都拉建立的皇委会倡议成立“独立警察投诉及行为不检委员会”。这个动议最终在全国总警长公然否决下宣告胎死腹中。为什么马来西亚的警察部队这么糟糕？
归根究底是领导人的关系。需要为大马警部监管负责的是前内政部长，他是谁呢？就是阿都拉本人。如果他之前已肃贪不力，现在又能作出什么改变呢？马来西亚需要力挽狂澜了！她必须重整她的各个部门。一个现代且相当富裕的国家不应该有如此差劲的警察部队。更高的透明度也是必要的。偏偏马来西亚面对眼前这些棘手的问题还裹足不前。马来西亚真的必需为没有石油后的经济未雨绸缪了！
【从马来西亚 “能” 到马来西亚 “笨” 】
马来西亚正处于水深火热之中。这真是不应该。很少国家在宣布独立时就具备各种发展条件 —— 充足的水供，在国际航道上优越的地理位置，庞大的木材、锡米、石油和天然气储备，前景看俏的热带油种植，如棕榈油，以及根据英国侵权法拟定的法律制度。其实，马来西亚在许多方面已经做得很好，但她绝对可以做得更好！很多时候，马来西亚会倾向于花费在购买一些只是表面看起来成功的点缀品—— 世界最高的建筑物，多余的超大型国际机场等等，而不是着重于取得实质的成功。
其中一种用于支付这些庞大开销的商品——石油，在2025年就会耗尽。届时，大马的人口应该比现在的2,300万多出50%达超过3,500万。根据现在的石油用量，马来西亚在2010年便会成为石油净入口国。
【官僚作风吓跑外资】
外资已经看到马来西亚的问题了。对他们而言，马来西亚再也不是一个具有吸引力的投资地点，虽然曾经是。联合国数据显示从2004至2005年，正当全球经济享有前所未有的长期增长；大马的外资反而下跌了14%。这应该被视为大马经济大地震前的先兆。
根据《路透社》2006年尾发表的报告：外资对大马已经兴趣不大，但这与传统的商业因素如生产成本无关。让他们却步的是一连串堆积如山复杂的问题如朝令夕改，不透明的决策，欠公平的政策，缺乏有技术的劳动力和潜在的宗教局势紧张。
【无止境的财富分配争议】
2006年, 就连没有天然资源的新加坡的外国直接投资额Foreign Direct Investment (FDI) 都达马来西亚的6倍。对此，马来西亚有什么表态呢？又一次，2006年年尾，大马再次陷入两大民族——马来人 （土著占总人口约60%）与少数的华人（占总人口约24%）财富分配争议。这项争议已经持续了40年。虽然种族与财富之间的关系对国民团结是重要的，但马来西亚是时候向前看了。外面的世界是残酷，对一个宁可对财富分配争论不休而不采取积极的行动去创造财富的国家只会感到同情。
马来西亚主要种族群体大部份只与同属富裕阶级的上层人士社交和通婚是问题之一。这个群体一般较为富裕，游历多国和受过高等教育。不论是华裔，巫裔或一些混血的，这个群体的女性通常身穿优雅的卡巴雅服（Kebaya）。首相阿都拉巴达威（Abdullah Badawi）就是一个例子。他的外公是华裔穆斯林。他已故的第一任妻子有一半日本血统。他在2007年迎娶的是一名葡萄牙籍由天主教家庭转皈回教的妻子。虽然，这种通婚在这个群体里极为普遍，但却还未在一般大众里扎根。马来西亚的中坚份子成了种族和文化方面有别于普通仍维持不同种族身份的大马人的一个特殊群体，因此造成了持续不断的种族聚焦和财富分配争议。
大马的长期目标是让30%的企业股权落入土著的手里，但是政府所引用的土著企业股权占有率的数字却是荒谬的。政府以股权面值 (par value )而不是市值 ( market value)来计算股权占有率的方式是不合理的，因为许多股票的面值，比方说是$1，但其市值可以是$12， 所以政府坚称土著企业股权占有率只有18.9%明显是低估了。当当地一份研究报告显示大马土著企业股权占有率已达45%时，立即引起各方的挞伐，并将报告撤回，而那位研究人员则辞职以示抗议。
【挥金如土与极度愚蠢的政府】
“Malaysia boleh!” 是马来西亚举国上下的口号，意思是 “马来西亚能！” 马来西亚肯定能！很少国家“能”如此挥霍自己的财富的。这个国家热衷于将自己的天然资源，浪费在一些看起来对舒缓只能被形容为民族自卑感的计划。Petronas，马来西亚国家石油公司, 经营得很好，特别是与邻国的印度尼西亚石油公司相比。但这也是马来西亚的问题所在。
国家石油公司的成功，意味着它必需承担所有毫无节制的浪费。位于吉隆坡市中心 —— 吉隆坡城中城（KLCC）发展项目就是一个例子。此项目还包括国油双峰塔，当时世界最高的建筑物。吉隆坡从不缺乏办公楼，马来西亚却不切实际一心只想建一座世界最高的塔！
大马人对国油双峰塔感到无比骄傲，但实际上双峰塔和他们毫无关系，建造双峰塔的资金来自人民和石油的财富，但是工程合约却交给韩国公司，就连底层的购物中心也不是大马人经营的，那是由澳洲 Westfield 集团所经营。
国油双峰塔建好后，许多城内的企业被迫搬进去履行“公民义务”。以避免马来西亚人因打造了世界最高的建筑却落得空荡荡的尴尬局面而沦为国际笑柄。但这种不必要的麻烦绝非外资公司要的。
政府肆意挥霍和极度愚蠢的例子比比皆是。例如，2006年中旬，政府宣布投资4亿9千万令吉在伦敦建立体育训练中心，以让大马的运动健儿能在当地接受培训和 “适应寒冷的天气”。但是夏季奥林比克运动会是在夏天举行！所以，建立这个体育训练中心有什么意义？还有大批的官方和行政代表团以及运动员轮流前往伦敦检视训练中心的建展进度。吉隆坡也有一家小型的哈洛德百货（Harrods）商店，但请面对现实吧！伦敦的货品种类更胜一筹。
【滥用石油资源—— Petronas】
拯救银行、建立F1赛车跑道和布城——这些资金全来自国油公司Petronas 。马来西亚已经承担不起这种极度荒唐的挥霍了！更让人担忧的是，马来西亚的年度财政预算案也依赖国家石油公司。迄2007年3月31日，国家石油公司已经贡献超过48亿令吉的税款（taxes），公司股息（dividends），特许权使用费（royalties）和出口关税（export duties）于中央政府，占了高达政府预测的年度财政预算的35%。此外，国油也津贴了约16亿令吉天然气于能源生产公司和其他工业用户。
这些津贴除了掩饰马来西亚经济体系对一家公司的过度依赖，也可能造成马来西亚出口商违反世界贸易组织制定的禁止出口补贴的原则。国家石油公司在国外的投资不断扩张，但这些海外收益为政府提供的收入明显比在马来西亚境内产生的收益少。不过，当地政府也有随时调动这些海外收益的权利。
【“新经济政策”(NEP)的反思】
其中一项有效提振经济的政策是以种族为划分界（土著优先）的 “新经济政策” (NEP)。此政策对马来人和华人都有利。（但对印度人则不怎样。）“新经济政策” 将种族财富分配不均的格局打破。任何国家的大部份财富若只掌握在一种民族手上，将会是一个灾难。
许多马来企业 ( 以马来西亚人的角度看来，所谓马来企业已逐渐演变成 “朋党企业” ) 得到了前所未有的机会与合约。可是，很多时候随之而来的是浪费和低效率。马来西亚要为这些耗损和低效付出一定的代价。
很难绝对地说，新经济政策对马来西亚竞争力的影响是负面的；因为新经济政策在教育方面（所谓的固打制）提高了马来人的教育水平，马来员工素质的提升有利于投资和促进竞争力。但总得来说，平衡还是重要的。
【离开马来西亚】
马来西亚所面临的另一项严峻考验是——移民。在成千上万的低技术劳工从印尼和缅甸涌入大马的同时，大量的本地人才外流。大部份，但不是全部，华人已经察觉大马不只政治气候让人窒息，轻率、缺乏问责还有国家领导莫名的自我膨胀让人感到厌恶。2006年的巫统大会对许多大马华人而言也是根导火线。教育部长希山慕丁在大会上“拔剑出鞘”高呼继续维护马来人特权的一幕冒犯了许多华人。大会结束后的数星期，吉隆坡移民厅顾问接到大量来自当地华人有关移民澳洲，纽西兰和加拿大的咨询。
但不少华人仍坚持，想着有朝一日 “土著优先” 的保护土著政策如马来人将获的政府工程的优先权，大学入学名额，和保留给土著居民的股权会被淘汰。无可否认，此政策的原意是好的——缩小种族间的贫富差距。但是马来西亚是个奉行少数服从多数的民主国家。这些政策已经被推行了，占多数的马来群体应该不会支持那些想把这些政策给废除掉的政党。
这意味着，非土著必需无限期忍受这些 “土著优先” 的政策或离开。这对马来西亚华人，特别是那些土生土长并自豪地称自己为 “马来西亚人” 而不是 “华人” 的一群来说，无疑是个悲痛的结果！为了国家利益，他们学习马来文也基本接受了种族偏差。他们集体盼望着有一天“土著优先”的政策会被取消，所有马来西亚人可以获得公平的对待。可是，那一天不会到来！
【缺乏透明度】
想具体了解马来西亚企业的情况基本是件不可能的事因为他们使用了无数的托管公司，尤其是政府工程。想必，承接政府工程合约是一件让人难堪且需要被隐瞒的事。政府对此援引“官方机密法令”更是不恰当！此法令于1972年以保护国家安全和国防机密为前题而制定。
但是，政府现在滥用在企图掩饰一些不为人知或不法的勾当上——这乖离了制定此法令的本意。例如，在2006年，政府决定提高许多大道的收费额。从一个经济学家的角度看来，这是一件好事因为大马人极度依赖汽车；大马的道路也十分拥挤。
但问题是政府和私人公司签订的大道特许经营权合约在“官方机密法令”下被列为机密文件，这意味着任何人若得知这些合约的内容，将其公开就更不用说了，都可能面对提控。大马政府和私人水供公司之间的合约也同样被列为官方机密。这些举动无疑让外资却步。
2007年初，马来西亚政府决定在柔佛州南部建立一个可以与新加坡和香港“竞争”的经济特区。然而，马来西亚人始终不明白，要建立一个好的城市并不单靠堆砖砌瓦就可以了。真正的关键在于软措施：一个利商、透明、廉洁的环境——而不是不停地以配额（30%土著股权的政策）、不成文的条例还有许多没完没了，上至政府高官的献礼下至给侄子堂兄做人情等被默许的繁文缛节给商家徒添困扰。正如国际透明组织马来西亚分会的前负责人东姑阿都阿兹所说，新加坡和香港的成功绝非偶然：
“ 我们习惯了以鲁莽草率的态度行事，这种文化需要被彻底地纠正过来。政府必须相应地明确承诺并全力配合推动健全的管理方式改革，这才有可能实现。不仅是法律体制需要深化改革，条例与规则也必须给予适当的变革。”
马来西亚政府有可能做到吗？不可能！他们根本不会承认自己有问题！因为这是他们 “轻率” 地利用国家石油收入掩饰种种弊端的后果。
【整肃贪腐】
首相阿都拉巴达威在2003年上任后向人民承诺要积极肃贪。至今，他已被冠上最荏弱无能的头衔。他所委任的的前反贪委会主席本身也涉嫌贪污。与此同时，马来西亚副警察总长也被指控收取贿金后释放嫌疑犯。当调查展开时，首相并没有要求他们停职。反而坚称85%的贪污指控属毫无根据。这还不是因为当局没有对大部份的案件进行充分调查！
不止最高领导层有问题，就连马来西亚的司法基层单位——警队—— 也是极度腐败！国际透明组织调查显示，民众普遍认为，相较于其他公共行政机关，大马警部最腐败。更可悲的是，还有很多大马人只认为天下乌鸦一般黑，对此不以为意。由阿都拉建立的皇委会倡议成立“独立警察投诉及行为不检委员会”。这个动议最终在全国总警长公然否决下宣告胎死腹中。为什么马来西亚的警察部队这么糟糕？
归根究底是领导人的关系。需要为大马警部监管负责的是前内政部长，他是谁呢？就是阿都拉本人。如果他之前已肃贪不力，现在又能作出什么改变呢？马来西亚需要力挽狂澜了！她必须重整她的各个部门。一个现代且相当富裕的国家不应该有如此差劲的警察部队。更高的透明度也是必要的。偏偏马来西亚面对眼前这些棘手的问题还裹足不前。马来西亚真的必需为没有石油后的经济未雨绸缪了！
Thursday, November 1, 2012
Investalks论坛，SingBlueSilver"决定银价的因素"精彩解读
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2008 年美國爆發次級房貸以後，經濟逐漸復甦
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