107岁的投资大师
如果你有机会向一位拥有84年投资经验的人学习，那可一定不要错过。
在欧文•卡恩(Irving Kahn)庆祝自己107岁生日的前一天，我有幸与他交谈。卡恩是纽约卡恩兄弟集团(Kahn Brothers Group)的董事长，曾为价值投资之父本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)担任过助教。
卡恩的听力和视觉已经衰退，但他的好奇心、判断力以及对市场变革史的领悟丝毫未减。
卡恩身上集中体现了格雷厄姆1949年经典著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中阐述的投资美德。卡恩与沃伦•巴菲特(Warren Buffett)一样，是直接受教于格雷厄姆的硕果仅存的几位投资大师之一。
卡恩的投资组合一半是现金，而这仅仅是因为他终于到达了他自己所说的“可以完全听命于自己保守性格”的年龄。他告诉我，能够避免“进入自己不了解领域”的个人投资者依然有很大机会可以击败专业投资者，尤其是专注于投资小市值股票的话。
我还没来得及开口提问，卡恩就先向我抛出了一个个问题：《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的新主编是谁？每天的发行量有多大？谁是最大的竞争对手？
卡恩拥有一种投资者应该注重开发的特质，即探寻“结构不确定性”(structured
uncertainty)或“机缘巧合”(serendipity)的能力。美国著名社会学家罗伯特•莫顿(Robert K.
Merton)将这种特质视为智力领域探索与发现的关键要素。
1928年，卡恩在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的交易大厅开始了自己的职业生涯，为一家名叫Hammerschlag, Borg & Co.的小公司当跑单者(runner)。在交易大厅只干了一周，卡恩就觉得自己身边都是一群“疯子”，于是央求调往研究部门。
卡恩还在晚上和周末在当时一家大型券商H. Hentz & Co兼职。工作之余，他经常在Hentz公司位于曼哈顿的办公大楼里闲逛，每次了解一层楼的情况，敲开那些依然灯火通明的办公室大门。
如何健康活到100岁有一次，有个簿记员开门接待了卡恩。他那里正好有公司主要的损益分类账目，卡恩问能否看一下。其中有一组账目引起了他的注意，那是一连串几乎从来没有亏损过的投资交易，都在“本杰明•格雷厄姆共同账户”的名下。
惊讶于如此谨慎而收益丰厚的交易记录，卡恩开始探访格雷厄姆这个人，发现他就在这栋大楼里工作。
后来卡恩成为格雷厄姆的助手，为其在哥伦比亚大学(Columbia
University)商学院名闻遐迩的授课提供协助。卡恩说，他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是其抵御赚取快钱诱惑的能力。“在大多数时候，格雷
厄姆对这种快进快出的赚钱方式都不为所动。除非他认为这笔投资的赚钱几率要大大高于亏损几率，否则他不会下手。”
经验告诉我们，用100减去自己的年龄，就可以得出投资组合中最佳的股票占比。以这种逻辑来看，卡恩应该把所有资产放在债券和现金上（甚至应该在股票仓位上呈现负数，或是“空头”）。
然而，卡恩依然把一半的个人资产放在股票上。他从不借钱投资。他对我说：“如果你手头有很多现金，即使在某笔投资上犯了错误，也不用太担心。”
卡恩喜欢农业股──正如他所说的，“太阳会为你办妥一切。”此外，他认为基础工业“急需增加资本投入”。他最喜欢的股票包括：中国高科技元器件制造商南太电子公司(Nam Tai Electronics)，以及种子和除草剂巨头孟山都公司(Monsanto)。
卡恩说，从某种角度来说，投资就是回归本源。
20世纪20年代及30年代初，当时的企业财务披露制度还具有较大的随意性，“拥有证券的那些家伙知道的企业内情比你多得多”。现在，虽然短线交易已日益成为主流，但卡恩相信，对耐心的投资者来说，如今的市场环境要好得多。
严于律己是卡恩获得成功的一个关键因素。107岁高龄的他依然每个星期上五天班，偶尔周五给自己放一天假。他每天要阅读很多东西，包括至少两份报纸、许多
杂志和书籍，尤其是科学类的。卡恩告诉我，他有一个长期不变的目标，即“对一只股票的了解，要比卖给你股票的那个人多得多”。
是什么让他如此长寿？卡恩说：“没有秘诀，这是老天爷给的。”
他对不健康生活方式的看法是：“每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病，这个毛病就是不够理智，缺乏控制自己冲动的能力。”
对于投资者来说，这一点同样适用107岁的投资大师
如果你有机会向一位拥有84年投资经验的人学习，那可一定不要错过。
在欧文•卡恩(Irving Kahn)庆祝自己107岁生日的前一天，我有幸与他交谈。卡恩是纽约卡恩兄弟集团(Kahn Brothers Group)的董事长，曾为价值投资之父本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)担任过助教。
卡恩的听力和视觉已经衰退，但他的好奇心、判断力以及对市场变革史的领悟丝毫未减。
卡恩身上集中体现了格雷厄姆1949年经典著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中阐述的投资美德。卡恩与沃伦•巴菲特(Warren Buffett)一样，是直接受教于格雷厄姆的硕果仅存的几位投资大师之一。
卡恩的投资组合一半是现金，而这仅仅是因为他终于到达了他自己所说的“可以完全听命于自己保守性格”的年龄。他告诉我，能够避免“进入自己不了解领域”的个人投资者依然有很大机会可以击败专业投资者，尤其是专注于投资小市值股票的话。
我还没来得及开口提问，卡恩就先向我抛出了一个个问题：《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的新主编是谁？每天的发行量有多大？谁是最大的竞争对手？
卡恩拥有一种投资者应该注重开发的特质，即探寻“结构不确定性”(structured uncertainty)或“机缘巧合”(serendipity)的能力。美国著名社会学家罗伯特•莫顿(Robert K. Merton)将这种特质视为智力领域探索与发现的关键要素。
1928年，卡恩在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的交易大厅开始了自己的职业生涯，为一家名叫Hammerschlag, Borg & Co.的小公司当跑单者(runner)。在交易大厅只干了一周，卡恩就觉得自己身边都是一群“疯子”，于是央求调往研究部门。
卡恩还在晚上和周末在当时一家大型券商H. Hentz & Co兼职。工作之余，他经常在Hentz公司位于曼哈顿的办公大楼里闲逛，每次了解一层楼的情况，敲开那些依然灯火通明的办公室大门。
如何健康活到100岁有一次，有个簿记员开门接待了卡恩。他那里正好有公司主要的损益分类账目，卡恩问能否看一下。其中有一组账目引起了他的注意，那是一连串几乎从来没有亏损过的投资交易，都在“本杰明•格雷厄姆共同账户”的名下。
惊讶于如此谨慎而收益丰厚的交易记录，卡恩开始探访格雷厄姆这个人，发现他就在这栋大楼里工作。
后来卡恩成为格雷厄姆的助手，为其在哥伦比亚大学(Columbia University)商学院名闻遐迩的授课提供协助。卡恩说，他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是其抵御赚取快钱诱惑的能力。“在大多数时候，格雷 厄姆对这种快进快出的赚钱方式都不为所动。除非他认为这笔投资的赚钱几率要大大高于亏损几率，否则他不会下手。”
经验告诉我们，用100减去自己的年龄，就可以得出投资组合中最佳的股票占比。以这种逻辑来看，卡恩应该把所有资产放在债券和现金上（甚至应该在股票仓位上呈现负数，或是“空头”）。
然而，卡恩依然把一半的个人资产放在股票上。他从不借钱投资。他对我说：“如果你手头有很多现金，即使在某笔投资上犯了错误，也不用太担心。”
卡恩喜欢农业股──正如他所说的，“太阳会为你办妥一切。”此外，他认为基础工业“急需增加资本投入”。他最喜欢的股票包括：中国高科技元器件制造商南太电子公司(Nam Tai Electronics)，以及种子和除草剂巨头孟山都公司(Monsanto)。
卡恩说，从某种角度来说，投资就是回归本源。
20世纪20年代及30年代初，当时的企业财务披露制度还具有较大的随意性，“拥有证券的那些家伙知道的企业内情比你多得多”。现在，虽然短线交易已日益成为主流，但卡恩相信，对耐心的投资者来说，如今的市场环境要好得多。
严于律己是卡恩获得成功的一个关键因素。107岁高龄的他依然每个星期上五天班，偶尔周五给自己放一天假。他每天要阅读很多东西，包括至少两份报纸、许多 杂志和书籍，尤其是科学类的。卡恩告诉我，他有一个长期不变的目标，即“对一只股票的了解，要比卖给你股票的那个人多得多”。
是什么让他如此长寿？卡恩说：“没有秘诀，这是老天爷给的。”
他对不健康生活方式的看法是：“每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病，这个毛病就是不够理智，缺乏控制自己冲动的能力。”
对于投资者来说，这一点同样适用
Friday, January 11, 2013
Thursday, January 10, 2013
胡立阳股票投资100招-第41招 人人都会买股票，会卖才是真本事
胡立阳股票投资100招-第41招 人人都会买股票，会卖才是真本事
投资人问：
我是某大学证券投资研习会的会员之一，我们都是定期聚会来交换股票投资的心得。在会中大家总是挖空心思研究如何买进才能大赚，却从来不讨论若遇上状况，如何卖出。
每次我一提议，他们就说我太没志气，引来一阵嘲笑。在研习会中的“英雄”永远都是那些喜欢吹嘘自己在股市中是多么敢冲锋陷阵的人，像我这种人根本没有发言的机会。
我之所以会如此“胆小如鼠”，是因为天天听在股市中屡战屡败的老爸诉苦，他被只买不卖的个性害惨了，因而常生奇想，假如我们将研究的重点摆在“卖”而不在“买”，或许就能以退为进地赚进所有“只会买不会卖”的人的钱，那岂不是发了？
哇！你问得太好了！才小小年纪，就已经能指出许多股市老手的盲点，我很惊讶！想听听我的看法吗？
会买？会卖？谁才是真正的高手？
在初担任投资顾问的几年，我对那些很敢买股票而且似乎每买必赚的人简直是佩服得五体投地，觉得他们一定是天赋异秉！相反的，对那些买进股票一看苗头不对，二话不说拔腿就跑的客户则是完完全全的懒得评论，因为总觉得他们太过紧张，大概是股市的“新手”吧。
但是，在工作久了之后发现“我错了”！原来那些“敢买的、会赚的”顶多只是一时手气很顺罢了，他们很多都只是“会买不会卖”，赚了小钱，却赔了大钱，由英雄落难成了“狗熊”的比比皆是，令人一掬同情之泪！相反的，那些很会“溜”的人却总是赔小赚大，因为他们在赔钱的时候是“胆小如鼠”，但是在赚钱的时候又是“胆大包天”，于是每每由“狗熊”反变成了英雄，令我尊敬万分！
当我们买进了一只个股，自然是基于万般理由，希望它能一飞冲天！万一事与愿违，发现它根本没有翅膀，这个关键时刻便能分辨出谁才是真正的“高手”了
依我的观察，高手在这种时候是会卖的，而且是卖得连一手都不剩！他们深知，股价只要不涨便一定会下跌，现在还没有出现状况，是因为有太多人舍不得卖或是还在观望所造成股价的“假支撑”，过不了多久，即使想卖也已经太迟了！
曾经有一次，恰巧在股市崩盘前，当牛熊正陷于苦战的时刻，我亲眼目睹一位大户一口气买进了200万股的一只个股，但在发现只推动了两档价格之后，立刻 反手全部杀出，连一手都不剩，直到股价应声跌停为止。据他解释，明知前面已埋了“地雷”却还不赶快撤退的话，等到腹背受敌就来不及了。好一个高手！
一个会卖股票的人比起一个会买的来得少见，但就是这些少数人赚走了多数人的钱！而这就是股市！
市场往东你最好不要往西；
喜欢和市场作对的人下场总是很凄惨。
投资人问：
我是某大学证券投资研习会的会员之一，我们都是定期聚会来交换股票投资的心得。在会中大家总是挖空心思研究如何买进才能大赚，却从来不讨论若遇上状况，如何卖出。
每次我一提议，他们就说我太没志气，引来一阵嘲笑。在研习会中的“英雄”永远都是那些喜欢吹嘘自己在股市中是多么敢冲锋陷阵的人，像我这种人根本没有发言的机会。
我之所以会如此“胆小如鼠”，是因为天天听在股市中屡战屡败的老爸诉苦，他被只买不卖的个性害惨了，因而常生奇想，假如我们将研究的重点摆在“卖”而不在“买”，或许就能以退为进地赚进所有“只会买不会卖”的人的钱，那岂不是发了？
哇！你问得太好了！才小小年纪，就已经能指出许多股市老手的盲点，我很惊讶！想听听我的看法吗？
会买？会卖？谁才是真正的高手？
在初担任投资顾问的几年，我对那些很敢买股票而且似乎每买必赚的人简直是佩服得五体投地，觉得他们一定是天赋异秉！相反的，对那些买进股票一看苗头不对，二话不说拔腿就跑的客户则是完完全全的懒得评论，因为总觉得他们太过紧张，大概是股市的“新手”吧。
但是，在工作久了之后发现“我错了”！原来那些“敢买的、会赚的”顶多只是一时手气很顺罢了，他们很多都只是“会买不会卖”，赚了小钱，却赔了大钱，由英雄落难成了“狗熊”的比比皆是，令人一掬同情之泪！相反的，那些很会“溜”的人却总是赔小赚大，因为他们在赔钱的时候是“胆小如鼠”，但是在赚钱的时候又是“胆大包天”，于是每每由“狗熊”反变成了英雄，令我尊敬万分！
当我们买进了一只个股，自然是基于万般理由，希望它能一飞冲天！万一事与愿违，发现它根本没有翅膀，这个关键时刻便能分辨出谁才是真正的“高手”了
依我的观察，高手在这种时候是会卖的，而且是卖得连一手都不剩！他们深知，股价只要不涨便一定会下跌，现在还没有出现状况，是因为有太多人舍不得卖或是还在观望所造成股价的“假支撑”，过不了多久，即使想卖也已经太迟了！
曾经有一次，恰巧在股市崩盘前，当牛熊正陷于苦战的时刻，我亲眼目睹一位大户一口气买进了200万股的一只个股，但在发现只推动了两档价格之后，立刻 反手全部杀出，连一手都不剩，直到股价应声跌停为止。据他解释，明知前面已埋了“地雷”却还不赶快撤退的话，等到腹背受敌就来不及了。好一个高手！
一个会卖股票的人比起一个会买的来得少见，但就是这些少数人赚走了多数人的钱！而这就是股市！
市场往东你最好不要往西；
喜欢和市场作对的人下场总是很凄惨。
胡立阳股票投资100招-第36招 “捡便宜”可别反成“捡破烂
在
支配金钱上，我是个非常谨慎的人。举个例说，我只会等到百货公司在打折的时候去大肆采购。因此，同样的东西我总是买得比别人便宜。办公室同事都对我这种自
制功夫羡慕不已，并且建议我进军股票市场，替大家“复仇”，因为他们从来没有捡到过任何便宜。终于，我进场了！想知道此后一年我在股市中的“辉煌”战果
吗？
在永远把持不追高，而且只在股价拉回之后才去捡便宜的原则下，10次中我就“中奖”了8次，而且这8次都是全程参与了股价的“一路跳楼大甩卖”！简直太不像话了！同事一致推派我为代表来请教您这个问题，责任重大啊！
我见过不少投资人，他们不但谨慎而且极具自制力，懂得不追高的道理——无论个股怎么狂飙，他们都毫不动心，因为生怕会接到最后一棒！但是，尽管如此，到最后他们仍是大输家，这究竟是为什么？
以实例说明：当个股由50元一路飙升到100元的过程中，王小姐虽然好几度都忍不住想在100元附近买进，但都由于个性谨慎，不愿追高而打消了念头。 这种投资态度及策略其实极为正确，因为只要运气欠佳，谁都可能买到最高点！当然，眼睁睁地看到自己注意已久但一直没买的个股天天涨停板，那种滋味就好比在 炎热的夏天，只能望着别人吃冰淇淋，而且是从头看到尾。这简直是种酷刑！所幸王小姐的自制力极佳，她坚持不追高的决心丝毫没有动摇！
一个月后，股价终于开始拉回，由最高峰盘旋了两个星期的100元跌回到了90元，而且停了好几天。在“受尽煎熬”苦苦等候了这么久以后，王小姐除了庆幸自己的正确判断，没有在最高点的100元买进以外，她更兴高采烈地下单以每股90元的“低价”一口气买了10手。
但不幸的事发生了，股价又开始天天下滑，一转眼便由90元跌到了80元。当然她又以捡便宜的心态再加买了5手！问题是，股价却是越买越低，十几天后，竟然 跌回到起涨点的50元。股价这般走法已经将王小姐气得对买股票完全失去了信心！她觉得自己发挥了高度的耐心才终于等到了回档，但仍落到目前严重套牢的下 场，真是灰心透了！
其实，在股市中，有太多人都犯了同样的错误，认为个股在回档的时候便可以开始大捡便宜了。依我的观察，在“大起大落”阶段的股市中，我们宁愿“追涨” 而不去“追跌”！因为，当一只飙股一旦不再风光而开始走软，往往是即将暴跌的前兆。“怎么上就怎么下”是这类个股的最佳写照！
通常在一只个股开始回档整理的初期，反而是最危险的时刻，千万不要认为是捡到了便宜！特别是有大户穿梭其中，炒过了头的个股，它的整理期会相对加长，在没有经过一段股价“直直落”而成交量“急急缩”的漫长打底过程，最好敬而远之。
在华尔街服务期间，我便遇见过一只曾经风光了一年的超级热门股突然当头碰上了利空，股价竟然由198元跌跌停停地摔到了一年以后的5块钱。你们知道有多少人一路都在“捡便宜”吗？“捡便宜”反成了“捡破烂”，真是有苦说不出！
整体而言，股价的拉回分“短暂休息”与“长期整理”两种，如果不懂得如何分辨，那我劝你赶紧参考第23招的“春江水暖‘量’先知”，在值得注意的攻击量尚未放出之前，千万别又因手痒去捡便宜了！
在永远把持不追高，而且只在股价拉回之后才去捡便宜的原则下，10次中我就“中奖”了8次，而且这8次都是全程参与了股价的“一路跳楼大甩卖”！简直太不像话了！同事一致推派我为代表来请教您这个问题，责任重大啊！
我见过不少投资人，他们不但谨慎而且极具自制力，懂得不追高的道理——无论个股怎么狂飙，他们都毫不动心，因为生怕会接到最后一棒！但是，尽管如此，到最后他们仍是大输家，这究竟是为什么？
以实例说明：当个股由50元一路飙升到100元的过程中，王小姐虽然好几度都忍不住想在100元附近买进，但都由于个性谨慎，不愿追高而打消了念头。 这种投资态度及策略其实极为正确，因为只要运气欠佳，谁都可能买到最高点！当然，眼睁睁地看到自己注意已久但一直没买的个股天天涨停板，那种滋味就好比在 炎热的夏天，只能望着别人吃冰淇淋，而且是从头看到尾。这简直是种酷刑！所幸王小姐的自制力极佳，她坚持不追高的决心丝毫没有动摇！
一个月后，股价终于开始拉回，由最高峰盘旋了两个星期的100元跌回到了90元，而且停了好几天。在“受尽煎熬”苦苦等候了这么久以后，王小姐除了庆幸自己的正确判断，没有在最高点的100元买进以外，她更兴高采烈地下单以每股90元的“低价”一口气买了10手。
但不幸的事发生了，股价又开始天天下滑，一转眼便由90元跌到了80元。当然她又以捡便宜的心态再加买了5手！问题是，股价却是越买越低，十几天后，竟然 跌回到起涨点的50元。股价这般走法已经将王小姐气得对买股票完全失去了信心！她觉得自己发挥了高度的耐心才终于等到了回档，但仍落到目前严重套牢的下 场，真是灰心透了！
其实，在股市中，有太多人都犯了同样的错误，认为个股在回档的时候便可以开始大捡便宜了。依我的观察，在“大起大落”阶段的股市中，我们宁愿“追涨” 而不去“追跌”！因为，当一只飙股一旦不再风光而开始走软，往往是即将暴跌的前兆。“怎么上就怎么下”是这类个股的最佳写照！
通常在一只个股开始回档整理的初期，反而是最危险的时刻，千万不要认为是捡到了便宜！特别是有大户穿梭其中，炒过了头的个股，它的整理期会相对加长，在没有经过一段股价“直直落”而成交量“急急缩”的漫长打底过程，最好敬而远之。
在华尔街服务期间，我便遇见过一只曾经风光了一年的超级热门股突然当头碰上了利空，股价竟然由198元跌跌停停地摔到了一年以后的5块钱。你们知道有多少人一路都在“捡便宜”吗？“捡便宜”反成了“捡破烂”，真是有苦说不出！
整体而言，股价的拉回分“短暂休息”与“长期整理”两种，如果不懂得如何分辨，那我劝你赶紧参考第23招的“春江水暖‘量’先知”，在值得注意的攻击量尚未放出之前，千万别又因手痒去捡便宜了！
Wednesday, January 9, 2013
雲頂挪威郵輪重新上市 釋放資產價籌資31億
（吉隆坡9日訊）雲頂大馬（GENM，4715，主要板貿易）聯號公司雲頂香港（Genting HK）持股50%的挪威郵輪（NCL）重新申請上市，預計籌資4億2400萬美元（約12.9億令吉），雲頂香港隨時可釋放資產價值。
“彭博社”報導，挪威郵輪公司再度申請發行首發股，將撥其中12%股權或2350萬股供獻購，每股料介于16美元至18美元（約48令吉至54令吉），預計籌資4億2400萬美元，用來償還債務。
大馬投銀研究分析師顏慧玲在報告中指出，挪威郵輪已非首次展開首發股計劃，該公司曾在2010年申請上市，惟2011年7月中宣告破局。
分析師指出，挪威郵輪原為雲頂香港獨資子公司，2008年把半數股權脫售給私募基金TPG資本及阿波羅全球管理公司。
“目前雲頂大馬僅持香港業務18.8%股權，即使挪威郵輪上市，對前者亦不會有影響，不過上市后所有資產將以市值計算，雲頂香港可從公開市場脫售持股，從中釋放更高價值。”
另外，馬銀行投銀分析師任紹陽亦在報告中看好，雲頂大馬旗下雲頂名勝世界業績穩定，今年賭場收入料再成長4%；2家券商均建議投資者買進雲頂大馬。
不過，雲頂大馬股價未受消息影響，開市微揚1仙至3.77令吉，但休市時走低，跌1仙至3.75令吉；反觀雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）走勢俏，休市時揚5仙至9.75令吉。
閉市時，雲頂大馬跌3仙至3.73令吉，成交量382萬9300股；雲頂則起10仙至9.80令吉，成交量238萬5800股
“彭博社”報導，挪威郵輪公司再度申請發行首發股，將撥其中12%股權或2350萬股供獻購，每股料介于16美元至18美元（約48令吉至54令吉），預計籌資4億2400萬美元，用來償還債務。
大馬投銀研究分析師顏慧玲在報告中指出，挪威郵輪已非首次展開首發股計劃，該公司曾在2010年申請上市，惟2011年7月中宣告破局。
分析師指出，挪威郵輪原為雲頂香港獨資子公司，2008年把半數股權脫售給私募基金TPG資本及阿波羅全球管理公司。
“目前雲頂大馬僅持香港業務18.8%股權，即使挪威郵輪上市，對前者亦不會有影響，不過上市后所有資產將以市值計算，雲頂香港可從公開市場脫售持股，從中釋放更高價值。”
另外，馬銀行投銀分析師任紹陽亦在報告中看好，雲頂大馬旗下雲頂名勝世界業績穩定，今年賭場收入料再成長4%；2家券商均建議投資者買進雲頂大馬。
不過，雲頂大馬股價未受消息影響，開市微揚1仙至3.77令吉，但休市時走低，跌1仙至3.75令吉；反觀雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）走勢俏，休市時揚5仙至9.75令吉。
閉市時，雲頂大馬跌3仙至3.73令吉，成交量382萬9300股；雲頂則起10仙至9.80令吉，成交量238萬5800股
Friday, January 4, 2013
曹仁超：内地A股市场类似香港70年代
去年今日不少财经专家睇年底恒指12000点，还好大部分专家记忆力都十分差，已忘记自己在一年前曾经讲过什么。今年1月起联储局每月增加买入长债450亿美元直到通胀升幅大于2.5%或失业率低于6.5%。财政悬崖之后又如何？2011年8月债务上限问题解决后的七个交易天内，标普500下跌10.6%。去年因为担心财政悬崖，上市公司纷纷大派红利（一旦取消税务优惠，股息税将由去年的15%上升到今年43.4%。高收入人士更加要多付3.8%投资收入税），至今已公布大派红利的上市美股超过120间。
今年起美国政府开始削减财赤15%，令GDP陷入低增长已毫无疑问。换言之，无论财政悬崖解决与否，今年美股都面对困难日子。根据Ludwig Von Mises经济学家理论：政府人为地增加货币供应令经济产生泡沫，最后都以灾难收场。1998年8月面对俄罗斯债务危机，为阻止长期资金管理公司破产，联储局大幅减息，带来2000年科网股泡沫；2001年911事件后为阻止经济陷入衰退，政府大幅减税、联储局在2003年6月减息至1厘， 2007年10月CDO危机下引发金融海啸；2009年3月为对抗雷曼兄弟公司破产所带来的经济衰退而推出QE、QE2及QE3，最后亦应该以灾难收场。只是没有人事先知道何时何日出现。
1981年列根总统上台后采纳佛利民主义，令美国经济由1982年8月至2000年3月出现繁荣（建基于消费者借钱消费）。在这段日子，1%最富有美国家庭财富升幅大于GDP 52%（加州柏克莱大学经济学家Emmanuel Saez估计）。他们拥有全美国财富由1980年占20%上升到2000年35%；反之，中产阶级在这段日子财富只跑赢GDP升幅10.4%；下层社会更跑输GDP增幅。佛利民主义有利经济增长，但同时带来贫者愈贫、富者愈富的社会现象，2000年起至今1%最富有家庭财富继续增长，中产阶级扣除通胀后是零增长，下层社会扣除通胀率后更出现负增长，任何政策有利必有弊。
恒指二万三附近摆动
奥巴马认为金融海啸的源头来自2001年小布殊向富人大幅减税所引发。为挽救经济，2008年至今联储局新增货币4万亿美元，奥巴马认为应该向富人收回。他的态度同小布殊相反，由tax cuts for the rich转为tax the rich，因此在财政悬崖问题上绝不让步，因为他已毋须为连任而让步，换言之，仇富现象非香港独有。
今年投资市场有如逆水行舟，我们不是由财政悬崖跌死，美股亦不会大幅下跌（估计跌幅少于10%），而是面对美国税收上升、政府开支减少，美国经济陷入唔生唔死局面。去年恒指是V形走势（6月前回落，之后上升），今年相信恒指在23000点上下10%摆动。
巴菲特今年已82岁，但仍然不肯放过任何赚大钱机会，上月同西班牙巴塞隆拿的Caixabank签约，投资6亿欧罗购入该银行人寿保险组合（利用别人的危转化为自己的机）。上一次是2011年初巴菲特投资50亿美元买入美国银行股份，至今已证明眼光独到。去年11月欧洲央行决定注资370亿欧罗入西班牙金融体系，相信西班牙银行业已度过最危险日子。作为香港投资者不用跑去西班牙投资，因为另一机会已在眼前，就是在本港上市的内地二线股，去年6月起已开始上升。
年轻人常抱怨前途茫茫，无论你在哪一时代出生都有如在水中央，如不力争上游，迟早被水冲出大海淹没。在不同时段做不同投资，追随趋势而非包顶颈才是致富之道。年轻人应学习李安导演的《少年Pi的奇幻漂流》中的少年。在救生筏上既有老虎亦有其它动物，却能找出在狭窄空间同老虎及其它动物和平相处。既不被老虎（社会上的大鳄）吃掉，又争取到自己生活空间及资源，令救生筏（社会）取得平衡点继续在大海上漂流。
A股已完成Z形走势，指数从2007年10月跌至2008年11月后反弹到2009年8月，2009年8月又再回落，去年是否最低？没有人事先知道。只知道When it’s over, it’s time to Buy。1997年7月亚洲金融风暴曾令印度尼西亚股市跌足5年，然后由2002年年底到2007年10月上升十倍！A股由2007年10月至去年亦跌足5年，未来又如何？
美国证监会已向五间世界级会计师行提出起诉，包括Deloitte、Ernst & Young、KPMG、PwC及BDO，认为他们应为那些在美国上市的中资公司提供不尽不实的会计报告负责，违反美国证券法中Sarbanes – Oxley Act。会计师行认为上述只是两国会计制度不同所产生的问题，而非刻意隐瞒。内地公司资产负债表及权益账可信性令人质疑，上述质疑令A股今年表现同经济不一样。这个经济同股市背驰现象到底会维持多久？没有人事先知道。
A股不升之谜
不过，在港上市的内房股和内银股等，自去年6月及9月已形成上升轨，看来A股指数不升只是本身问题，理由包括：一、去年12月是全年股票解禁最高峰，心理影响十分大；二、待发行新股数量十分多，融资压力严重，形成指数上升空间有限。归根到底，中国资本市场制度仍存在严重缺陷，特别是新股发行方面，高价圈钱和造靓盘数才上市，形成新股发行价和股份上市价存在大量泡沫，任何一只新股上市后的走势都是向下。
上述情况对一个拥有86%投资者都是10万元以下的散户市场，所形成的压力十分严重。新股上市后要不断挤走泡沫所形成的羊群效应，即新股带动蓝筹股下跌，连银行股[P／E]亦愈来愈低，反过来又令新股[P／E]看似太高，如此恶性循环下去，带动A股指数出现三年连跌，造成股市与经济基本面反差，令沽空者有诸多理由透过抛空股指期货去赚钱，散户则毫无还击之力。11月中国证券户口由5560万个减少20.5万个，是2011年7月以来最大跌幅，亦是2010年11月以来人数最少（2011年6月最高峰时有户口5728万个），上述是个人不评论A股理由，因为外人根本不懂A股市场操作方式，单靠分析大势是无用的。
内地A股市场情况同1969年香港远东交易所成立，其后金银证券交易所，最后九龙会成立那段日子相似。1969年至1973年香港股票市场基本上是为圈钱者及上市公司服务，普普通通一只蚊型股以1元上市，上市那天一开市已炒到十几二十元。最出名是香港天线，那时本人为它改名为香港黐线，以每股1元招股，上市那天已炒至十几元，在几个月内再炒至28元。公司唯一产品只是生产室内天线，其后暴跌至每股0.6元。
上述情况令恒生指数由1970年100点升到1973年3月1774点，当年恒指平均[P／E]高达200倍，然后又大幅回落到1974年12月150点，[P／E]只有6倍，大量散户因此损失惨重。香港证监在1971年才成立，已来不及阻止港股狂升，亦制止不了暴跌。经过多年改革到1986年4月联交所成立取代四间交易所仍然无法摆脱旧势力影响。
1987年10月联交所主席宣布停市4天引发股灾后，香港政府才决心大力整顿交易所不再为圈钱者服务，不再只为上市公司服务，改为向投资者提供服务，香港股市才逐渐重返正途。要A股市场重纳上升趋势必须：一、增加透明度；二、不再为圈钱者甚至上市公司提供服务，改为向投资者提供服务；三、引入机构投资者成为主要资金来源而非小投资者。只有如此才能重建投资者对A股信心。
内地应向德国取经
对于子女亦宜爱在心里，而非宠爱有加甚至溺爱，不让他们任意妄为，这样做可能令他们十分憎你，但长期感激你。严父出孝子、慈母多败儿。为子女长远发展必须教他们学晓控制短期欲望，不拣饮择食、不能fool around、懂得尊重别人、珍惜手上一切包括金钱、食物及友谊（香港父母往往给子女太多零用钱，但太少关怀）、不乱买名牌、不在别人面前夸富。学晓量入为出，除了投资或买楼外最好不要借钱，签爆信用卡更是绝对不容许出现的事，因为代表没有纪律，今天全球最守纪律的国家只余下德国，中国政府应向德国取经而非英美。
穷人眼中只看到有钱人的奢华，而看不到有钱人的付出。有钱人眼中只看到穷人的懒惰，而看不到穷人受到生活煎熬；老人眼中只看到年轻一代的无知及任意妄为，而看不到他们无穷创意。年轻人眼中只看到老人的顽固与不开通，感受不到他们年华老去所带来的寂寞。为什么你没有成就？因为你随波逐流，没有自己的主张，不敢做决定，观念传统，只想打工赚钱走你父母的老路。做事按部就班，在家常发白日梦、没有特殊技能，虽然抱怨却一直在打工，不断虚度时光。为家境贫穷而自卑，忘记成功需脑袋，钱反而次要，社会精英是自己努力争回来的，不是天生的，不努力天才亦变为庸才、肯努力庸才亦可变天才。
中国下一个经济周期面对结构性转型。参考外国例子，八十年代日本亦面对相同境况，当年日本政府决定大量投资基建项目，形成消费及商业投资需同政府项目竞争资源，引发八十年代日股、房地产甚至日圆大幅上升，令经济陷入疯狂状态。1989年6月日本政府才发现上述问题，急急加息兼抽紧银根，令日本股市及房地产自1990年开始回落，令政府财政收入减少兼支出大幅上升（支持基建）。在过去22年政府产生巨大财政赤字，负债率已是GDP 205%。经济陷入长期低增长，平均年GDP增长率只有1%。
2008年11月中国政府推出4万亿元人民币刺激经济方案，令A股、房地产甚至人民币大升，如继续下去不难重演日本情况。有了日本作为前车之鉴，2009年8月人行已急剎车。此举虽然令过去3年A股表现令人失望，但长期而言反而有利。上述亦是中国的优点（政府不用担心短期经济滑落而下台，因此可从长远角度思考问题）。去年11月中国制造业PMI为50.6，出现连续三个月小幅回升，代表去年第四季中国GDP增长率可以稳定下来，不再进一步下滑。出口增速由8月的2.7%持续两个月上升，10月已达11.6%。入口增速亦由8月负增长到10月上升2.4%，GDP增长率已见底。
个人有份投资的基金去年9月开始运作，需投入大量时间做分析工作。本专栏只有同大家暂别，后会有期。
今年起美国政府开始削减财赤15%，令GDP陷入低增长已毫无疑问。换言之，无论财政悬崖解决与否，今年美股都面对困难日子。根据Ludwig Von Mises经济学家理论：政府人为地增加货币供应令经济产生泡沫，最后都以灾难收场。1998年8月面对俄罗斯债务危机，为阻止长期资金管理公司破产，联储局大幅减息，带来2000年科网股泡沫；2001年911事件后为阻止经济陷入衰退，政府大幅减税、联储局在2003年6月减息至1厘， 2007年10月CDO危机下引发金融海啸；2009年3月为对抗雷曼兄弟公司破产所带来的经济衰退而推出QE、QE2及QE3，最后亦应该以灾难收场。只是没有人事先知道何时何日出现。
1981年列根总统上台后采纳佛利民主义，令美国经济由1982年8月至2000年3月出现繁荣（建基于消费者借钱消费）。在这段日子，1%最富有美国家庭财富升幅大于GDP 52%（加州柏克莱大学经济学家Emmanuel Saez估计）。他们拥有全美国财富由1980年占20%上升到2000年35%；反之，中产阶级在这段日子财富只跑赢GDP升幅10.4%；下层社会更跑输GDP增幅。佛利民主义有利经济增长，但同时带来贫者愈贫、富者愈富的社会现象，2000年起至今1%最富有家庭财富继续增长，中产阶级扣除通胀后是零增长，下层社会扣除通胀率后更出现负增长，任何政策有利必有弊。
恒指二万三附近摆动
奥巴马认为金融海啸的源头来自2001年小布殊向富人大幅减税所引发。为挽救经济，2008年至今联储局新增货币4万亿美元，奥巴马认为应该向富人收回。他的态度同小布殊相反，由tax cuts for the rich转为tax the rich，因此在财政悬崖问题上绝不让步，因为他已毋须为连任而让步，换言之，仇富现象非香港独有。
今年投资市场有如逆水行舟，我们不是由财政悬崖跌死，美股亦不会大幅下跌（估计跌幅少于10%），而是面对美国税收上升、政府开支减少，美国经济陷入唔生唔死局面。去年恒指是V形走势（6月前回落，之后上升），今年相信恒指在23000点上下10%摆动。
巴菲特今年已82岁，但仍然不肯放过任何赚大钱机会，上月同西班牙巴塞隆拿的Caixabank签约，投资6亿欧罗购入该银行人寿保险组合（利用别人的危转化为自己的机）。上一次是2011年初巴菲特投资50亿美元买入美国银行股份，至今已证明眼光独到。去年11月欧洲央行决定注资370亿欧罗入西班牙金融体系，相信西班牙银行业已度过最危险日子。作为香港投资者不用跑去西班牙投资，因为另一机会已在眼前，就是在本港上市的内地二线股，去年6月起已开始上升。
年轻人常抱怨前途茫茫，无论你在哪一时代出生都有如在水中央，如不力争上游，迟早被水冲出大海淹没。在不同时段做不同投资，追随趋势而非包顶颈才是致富之道。年轻人应学习李安导演的《少年Pi的奇幻漂流》中的少年。在救生筏上既有老虎亦有其它动物，却能找出在狭窄空间同老虎及其它动物和平相处。既不被老虎（社会上的大鳄）吃掉，又争取到自己生活空间及资源，令救生筏（社会）取得平衡点继续在大海上漂流。
A股已完成Z形走势，指数从2007年10月跌至2008年11月后反弹到2009年8月，2009年8月又再回落，去年是否最低？没有人事先知道。只知道When it’s over, it’s time to Buy。1997年7月亚洲金融风暴曾令印度尼西亚股市跌足5年，然后由2002年年底到2007年10月上升十倍！A股由2007年10月至去年亦跌足5年，未来又如何？
美国证监会已向五间世界级会计师行提出起诉，包括Deloitte、Ernst & Young、KPMG、PwC及BDO，认为他们应为那些在美国上市的中资公司提供不尽不实的会计报告负责，违反美国证券法中Sarbanes – Oxley Act。会计师行认为上述只是两国会计制度不同所产生的问题，而非刻意隐瞒。内地公司资产负债表及权益账可信性令人质疑，上述质疑令A股今年表现同经济不一样。这个经济同股市背驰现象到底会维持多久？没有人事先知道。
A股不升之谜
不过，在港上市的内房股和内银股等，自去年6月及9月已形成上升轨，看来A股指数不升只是本身问题，理由包括：一、去年12月是全年股票解禁最高峰，心理影响十分大；二、待发行新股数量十分多，融资压力严重，形成指数上升空间有限。归根到底，中国资本市场制度仍存在严重缺陷，特别是新股发行方面，高价圈钱和造靓盘数才上市，形成新股发行价和股份上市价存在大量泡沫，任何一只新股上市后的走势都是向下。
上述情况对一个拥有86%投资者都是10万元以下的散户市场，所形成的压力十分严重。新股上市后要不断挤走泡沫所形成的羊群效应，即新股带动蓝筹股下跌，连银行股[P／E]亦愈来愈低，反过来又令新股[P／E]看似太高，如此恶性循环下去，带动A股指数出现三年连跌，造成股市与经济基本面反差，令沽空者有诸多理由透过抛空股指期货去赚钱，散户则毫无还击之力。11月中国证券户口由5560万个减少20.5万个，是2011年7月以来最大跌幅，亦是2010年11月以来人数最少（2011年6月最高峰时有户口5728万个），上述是个人不评论A股理由，因为外人根本不懂A股市场操作方式，单靠分析大势是无用的。
内地A股市场情况同1969年香港远东交易所成立，其后金银证券交易所，最后九龙会成立那段日子相似。1969年至1973年香港股票市场基本上是为圈钱者及上市公司服务，普普通通一只蚊型股以1元上市，上市那天一开市已炒到十几二十元。最出名是香港天线，那时本人为它改名为香港黐线，以每股1元招股，上市那天已炒至十几元，在几个月内再炒至28元。公司唯一产品只是生产室内天线，其后暴跌至每股0.6元。
上述情况令恒生指数由1970年100点升到1973年3月1774点，当年恒指平均[P／E]高达200倍，然后又大幅回落到1974年12月150点，[P／E]只有6倍，大量散户因此损失惨重。香港证监在1971年才成立，已来不及阻止港股狂升，亦制止不了暴跌。经过多年改革到1986年4月联交所成立取代四间交易所仍然无法摆脱旧势力影响。
1987年10月联交所主席宣布停市4天引发股灾后，香港政府才决心大力整顿交易所不再为圈钱者服务，不再只为上市公司服务，改为向投资者提供服务，香港股市才逐渐重返正途。要A股市场重纳上升趋势必须：一、增加透明度；二、不再为圈钱者甚至上市公司提供服务，改为向投资者提供服务；三、引入机构投资者成为主要资金来源而非小投资者。只有如此才能重建投资者对A股信心。
内地应向德国取经
对于子女亦宜爱在心里，而非宠爱有加甚至溺爱，不让他们任意妄为，这样做可能令他们十分憎你，但长期感激你。严父出孝子、慈母多败儿。为子女长远发展必须教他们学晓控制短期欲望，不拣饮择食、不能fool around、懂得尊重别人、珍惜手上一切包括金钱、食物及友谊（香港父母往往给子女太多零用钱，但太少关怀）、不乱买名牌、不在别人面前夸富。学晓量入为出，除了投资或买楼外最好不要借钱，签爆信用卡更是绝对不容许出现的事，因为代表没有纪律，今天全球最守纪律的国家只余下德国，中国政府应向德国取经而非英美。
穷人眼中只看到有钱人的奢华，而看不到有钱人的付出。有钱人眼中只看到穷人的懒惰，而看不到穷人受到生活煎熬；老人眼中只看到年轻一代的无知及任意妄为，而看不到他们无穷创意。年轻人眼中只看到老人的顽固与不开通，感受不到他们年华老去所带来的寂寞。为什么你没有成就？因为你随波逐流，没有自己的主张，不敢做决定，观念传统，只想打工赚钱走你父母的老路。做事按部就班，在家常发白日梦、没有特殊技能，虽然抱怨却一直在打工，不断虚度时光。为家境贫穷而自卑，忘记成功需脑袋，钱反而次要，社会精英是自己努力争回来的，不是天生的，不努力天才亦变为庸才、肯努力庸才亦可变天才。
中国下一个经济周期面对结构性转型。参考外国例子，八十年代日本亦面对相同境况，当年日本政府决定大量投资基建项目，形成消费及商业投资需同政府项目竞争资源，引发八十年代日股、房地产甚至日圆大幅上升，令经济陷入疯狂状态。1989年6月日本政府才发现上述问题，急急加息兼抽紧银根，令日本股市及房地产自1990年开始回落，令政府财政收入减少兼支出大幅上升（支持基建）。在过去22年政府产生巨大财政赤字，负债率已是GDP 205%。经济陷入长期低增长，平均年GDP增长率只有1%。
2008年11月中国政府推出4万亿元人民币刺激经济方案，令A股、房地产甚至人民币大升，如继续下去不难重演日本情况。有了日本作为前车之鉴，2009年8月人行已急剎车。此举虽然令过去3年A股表现令人失望，但长期而言反而有利。上述亦是中国的优点（政府不用担心短期经济滑落而下台，因此可从长远角度思考问题）。去年11月中国制造业PMI为50.6，出现连续三个月小幅回升，代表去年第四季中国GDP增长率可以稳定下来，不再进一步下滑。出口增速由8月的2.7%持续两个月上升，10月已达11.6%。入口增速亦由8月负增长到10月上升2.4%，GDP增长率已见底。
个人有份投资的基金去年9月开始运作，需投入大量时间做分析工作。本专栏只有同大家暂别，后会有期。
亚洲国家经济成长
亚洲国家经济成长
自1967年成立的東南亞國協，擁有6.18億人口、448萬平方公里土地，與豐富的天然資源，近年來是全球經濟成長速度最快的區域之一。東協十國近年在國際上逐漸嶄露頭角。為了制衡中國區域霸權崛起之態勢，東協已成美國亟欲拉攏的關鍵，因此東協左手拿中國訂單，右手接受美國示好，在政治上左右逢源。在經濟上，東協同樣快速躍升，不但積極對外洽談FTA，更立下目標在2015年成立「東協經濟共同體」，晉升為僅次歐盟的全球第二大單一市場。
根據IMF的預測，2013年的亞洲地區經濟發展趨勢上，中國仍然穩居高速成長國之首，但成長率相較過去已明顯放緩，東協十國受惠於中國製造業成本提升所發生的轉單效應，經濟出現明顯升溫。進入改革開放的緬甸加速發展步伐，以六．三％的經濟成長率，超越印尼、印度等國，排名大幅躍升。
反觀，四小龍通通落入低速區，成長率無一超過四％，台灣隨然經濟成長率高於港、韓、新加坡三國，但細究其原因，其乃係因台灣2012年GDP比較基期較低之故(註：2012年台灣GDP成長率預估無法達到1%)，因此IMF『預測』明年台灣的GDP可回升至3.9%。但這僅僅只是預測，仍存在諸如歐債危機再次爆發、美國財政懸崖....等等不確定因素未考慮進去。
亞洲經濟已出現南熱北冷的趨勢，未來數年，擁有充沛人口紅利與天然資源的東協十國可望成為投資的大熱點。
自1967年成立的東南亞國協，擁有6.18億人口、448萬平方公里土地，與豐富的天然資源，近年來是全球經濟成長速度最快的區域之一。東協十國近年在國際上逐漸嶄露頭角。為了制衡中國區域霸權崛起之態勢，東協已成美國亟欲拉攏的關鍵，因此東協左手拿中國訂單，右手接受美國示好，在政治上左右逢源。在經濟上，東協同樣快速躍升，不但積極對外洽談FTA，更立下目標在2015年成立「東協經濟共同體」，晉升為僅次歐盟的全球第二大單一市場。
根據IMF的預測，2013年的亞洲地區經濟發展趨勢上，中國仍然穩居高速成長國之首，但成長率相較過去已明顯放緩，東協十國受惠於中國製造業成本提升所發生的轉單效應，經濟出現明顯升溫。進入改革開放的緬甸加速發展步伐，以六．三％的經濟成長率，超越印尼、印度等國，排名大幅躍升。
反觀，四小龍通通落入低速區，成長率無一超過四％，台灣隨然經濟成長率高於港、韓、新加坡三國，但細究其原因，其乃係因台灣2012年GDP比較基期較低之故(註：2012年台灣GDP成長率預估無法達到1%)，因此IMF『預測』明年台灣的GDP可回升至3.9%。但這僅僅只是預測，仍存在諸如歐債危機再次爆發、美國財政懸崖....等等不確定因素未考慮進去。
亞洲經濟已出現南熱北冷的趨勢，未來數年，擁有充沛人口紅利與天然資源的東協十國可望成為投資的大熱點。
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