何启斌博士专栏系列17：鹰翔龙伏熊呻吟

美国股市上周像过山车般，但之后却见道琼斯指数飞翔，达到接近18000点历史新高；标准及普尔500指数（SP500）也再冲破2000点，达到2065点高位。 单单在18日，道指劲扬了421点；美国的国宝“美鹰”飞翔天空，就如其经济增长可达4%，失业率可降至5.3%。 认为美国经济越来越好的预测，最先来自伦巴底街研究（Lombart Street）的主任CharlesDumas和Diana Choyleva。 两人在2011年出版的《美国的凤凰》中，不但准确预测美国复苏，还很准确地预测欧洲的继续慢步复苏，甚至衰退。 看看今天欧元区央行至今都不能决定量化，德国央行不断阻止；欧元区肯定再步入衰退厄运。 此书也精准地预则中国形势，中国现在的确在7%增长轨道上挣扎，随时会下行。中国许多行业已衰退，成长都得靠政府推动的大型基建，如总值约400亿人民币的北京第三机场。中国经济龙伏就是今后的形势。 现在面对新兴经济体更恶劣打击的是，号称北极熊的俄国；俄国的货币卢布（Ruble）已经贬值超过60%，还在大幅波动，毫无反弹迹象。 不但如此，俄国总统普丁18日还坦然的指责西方制造俄国困境；但外人的看法却相反：北极熊正在呻吟！人民开始恐慌囤粮油。 再下去的全球形势会如何？以下是我的见解： 美鹰飞翔蓝空中 联储局只是几句话，多几次会议才考虑增息，美国股市即刻龙飞凤舞，2天就上升600点；美元不断上升，代表美国势力日增。 除了约1兆页岩油信贷泡沫可能爆破外，美国其他行业蒸蒸日上，活力十足；页岩油泡沫不容易爆破因为美国的流动性还十分充沛，失业率不断下降，明年大概可降到5.3%，几乎到了2008危机前的地位。 中国龙伏泥泞里 中国正在大事宣传的经济改革和新常态，实际上准备群众接受经济放缓的前景。 看看大妈滥借贷来抢购股票，就看出中国人民渴望赚快钱；因为房屋地产、金融产品和商品投资大多泡水。 政府难找到更好的增长方向，所以还是走回老路，大力推动大型基建，这和1993年后的日本完全像似，不管是否有经济效益，都大兴土木。 中国的流通货币和存款M2和信贷泡沫越吹越大，经济效益却越来越低，最后变成流动性陷阱难动弹。 欧洲女神越苍老 欧元区央行原本就要尽快执行量化，却进到德国央行挡路，甚至要对前者提控。所以欧元区眼巴巴看美国量化成功后退市，并准备升息。 欧洲多数国家，包括最大的德国也因为中国等入口国放缓而大受打击。所以，现在就连德国都看到衰退，法国、意大利和西班牙等更不必谈复苏了。 欧洲失败在保守，在于社会主义的经济模式：职工会阻止任何改革，加上人口老化加速，前景可忧。 北极熊被群狼狙 俄国的故事已经传遍全球，注意俄国经济的研究员都断定该国会衰退几年。 多数人都知道俄国有高达4000亿美元的外汇储备金，却不知道实际可拿来和货币交易商博弈的有多少。 简言之，俄国迟早要采用货币和资金管制稳定金融；出了这一招后，俄国将成为“国际贱国”，受到国际基金杯葛多年，变成低声呻吟的北极熊。 1990年代，日本经济学界以“东京地产总值”可买下整个美国而自豪；几年前，中国专家也一样，认为“北京产业总值”可买下半个美国。多几年呢？纽约市地产总值可否买下“北上广深”？ 何启斌博士 金融经济学家 http://www.nanyang.com/node/670558?tid=743

何启斌博士专栏系列16：澳元上演滑铁卢？

2008年11月，澳元兑美元从0.98直泻到0.60，之后冲上兑1.1美元后又回跌至0.81。 为何澳元会波动这么大？相对令吉又如何？是否还会继续长期下降？ 分析和理由如下： 商品转熊市 澳洲是个典型的商品经济体，68%所赚的外汇都是靠矿石、油气和农业产品，但三个领域却仅占经济35%。当商品超级牛市狂冲时，澳元也跟着高涨，现在牛市转弱变熊市，澳元即刻随着大跌，看来，这个跌势还在继续，澳元必将软弱多年，因为熊还会肆虐！ 超级牛市的来源之一是美元，美国正在回收高达3兆美元的现金，美元兑澳元走强。美国和澳洲的贸易来往不很大或很重要，但商品超级牛市也和中国井喷式增长有密切关系。 中国改革新常态 现在中国的增长形势倒转，所以澳元也跟随转而下跌；中国在2008至2012年间注入的4兆人民币，可说严重伤害了命脉；新领导正努力通过所谓的改革新常态来收拾残局，后果是成长压低，不能再大手购买澳洲商品。 俄国货币金融危机 国际基金大多看坏商品经济体的货币，尤其是澳元。石油输出国组织（OPEC，简称油盟）和美国页岩油商的博弈，对澳元带来严重的伤害。俄国继续陷于危机，因此澳元不可能在近期反弹，反之或会再下探。即使是油气业开始反弹，澳元也未必能收复失地。 套息交易角色被取代 金融历史上，澳元曾经是重要的套息交易（Carry Trade）货币，交易商一般会借低息的日元，再转向放在高息的澳元上。最近交易商也借低息美元转借给中国的商家，赚取利润。现在形势大转，交易商都在卖澳元转买日元或美元，澳元就即刻快速下跌。 来往账项续恶化 虽然澳洲的出口已多元化，却还是以矿为主。这也是拉倒澳元原因之一。从1971以来，该国的贸易逆差每年平均高达5亿澳元。 澳元重振不易 澳元下跌是短线或长期走势？一起看看澳洲经济的基本面。 商品超级牛市终结，根据历史，熊市会长达10年，现在全球（除了美国）都正在挣扎，澳元很难重振。 澳洲这十多年蓬勃发展，但景气已来到尽头，除了矿业，许多领域都在下沉。 该国失业人口急速增加，而且许多专业人士，包括牙医，工程师等都开始外移，就连公务员也被裁。 澳洲的地产业会继续低潮，之前的旺景主因是中国买家带动；如今，中国地产正在急降，许多买家可能必须壮士断腕，廉价抛售澳洲地产自保。 虽然农业还可以稳定，但看来最好的农业科研维持成长，却无法重演2008年前的高价位；澳洲如今仅剩的就是教育可多赚外汇。 澳元兑令吉应当下降 对于大马人，尤其是有孩子在澳洲留学者，最关心的问题是澳元兑令吉会如何？ 澳元和令吉相对美元都在跌，但澳元跌得更快，因此，我们可以预测，澳元兑令吉应当下降，大概介于1澳元兑2.6至2.7令吉之间。 贸易盈余和来往账项是外资紧抓的数据，只要两者同步降，令吉就会应声跌。 我国的经济早已多元化，出口收入也一样，更重要的是，我国仍然维持高额的贸易盈余和来往账项，令吉兑澳元趋强，因此，大家不必急着买入澳元。 ●何启斌博士 金融经济学家 http://www.nanyang.com/node/670348?tid=743

何启斌博士专栏系列15：美国可废掉人民币

2014-12-21 00:47 这次美国经济恢复元气，美元升不停，表示美式帝国资本主义的强势兴旺，而不是许多专家所形容的正在崩溃中。 这次美国在全球将发生美元短缺现象时，如何削弱，甚至是废掉一些货币的功力，包括人民币？ 看看以下的例子，可以推论：现在，俄国卢布已经重创，兑美元贬了60%至70%。不管普丁有多强势，俄国和卢布已经是跛脚鸭，卢布还可拉下许多反美国的新兴国。 欧元区成立前，美国专家纷纷看淡，甚至还蓄意制造理论来破坏欧元；2000年9月，欧元被国际炒家击垮，兑美元直泻到0.80欧元。美国出手护持，才逐步稳定上升；欧盟不敢和美国正面冲突。 越南和美国同意在2007年一月完全开放越南盾，越南盾和资产随即高涨，最后却泡沫爆破，经济陷入不振；这几年，甚至被美元取代，商业交易不接受越南盾，最近才开始稳定下来。越南肯定会和这位老大联手对抗中国。 2006年11月，中国和美国达致协议，要在2007年开放人民币，但后来副总理胡仪改变立场，虽然之后中美“交恶”，但却是不幸中的万幸，否则中国很可能步越南后尘，并受制于国际货币基金。 2003年，沙旦胡先宣布要以欧元买卖石油；当时联储局主席表示，美国开战时为了“石油。。。”我还以为是价钱谈不拢，后来才知道是石油美元（Petrol Dollar）的关系。日本最强时是1996/7年，曾经在国际货币基金会议前说要创立日元债券区，当时的敦马哈迪和印尼的苏哈多总统即时表示支持。 击垮所有反对美元的言论和计划，就是美国时任副财长劳伦斯萨默斯（Lawrence Summers）在东亚兴风作浪的动机。 以上的几个重要例子并未加入1994年墨西哥危机，1990年的欧盟兑换率机制危机和1980年代的拉丁美洲危机。 如果再度详细分析这些危机，我们很可能也看到美国的影子无所不在。美帝国主义的两大支柱就是其军力和美元。任何要取代或削弱美元的言论都必须被摧毁！人民币就是美国的最大假想敌。 美国几时出手？ 明年全球可能发生美元短缺危机，是中国在20多个国家换汇不能解决的。 这一次，美国会如何趁机出手？ 以下是一些考量：虽然有专家说：因为石油价崩，联储局转变成鸽派，美国绝对会继续升息，这个才是制伏许多反美国势力的策略棋子；人民币肯定受到影响。 沪港直通热钱短暂 美国升息，美元继续高涨，在中国的热钱已流出，且还会继续流出，虽然沪港直通车暂时引来一些热钱，但随时会撤离。 一些人估计，在中国的热钱超过1兆美元；现在中国的地产和多数产业都极快下降，这些钱肯定会随美元上升而逃；后果是，中国的外汇储备金将减少。 中国开水喉无效 中国要护持经济成长，就会大开水喉，继续注资，还放松货币政策等等。加上美元不断走强，资金外流；假如继续增加已达国内生产总值2.2倍的M2和增加举债，中国将越搞越沉。 研究显示要生产1单位，需要5倍资金！中国必将面对当年日本的现金陷阱和苏俄的过渡资金惨况。最后结果是人民币弱点暴露，现在中国逐步搞国际化。 2006/7年时，美国失去了削弱人民币的机会；中国明年就会逐步开放，而美元又不断上升，全球资金都大幅回流美国，美国就有机可乘（什么策略？）。 我在2013年11月中国亚太年会上，向大会询问：无人能答这个“全球资金回流美国，中国搞上海自贸区开放人民币，策略何在？” 现在我们看到李克强这位经济博士，大胆的推动沪港直通车，后果如何？美国又有什么新招数来削弱人民币？ ●何启斌博士 金融经济学家

何启斌博士专栏系列14：中国泥菩萨过江？

2004年3月，中国首席经济师林毅夫教授在大马研讨会上说：中国在1997/8年亚洲危机时，稳住人民币，没有跟着贬值为亚洲带来了货币稳定。 我当时在场反驳说：中国在1994年改革双轨汇率制，人民币贬值40%，已带来竞相贬值的开始。 后来，林毅夫出任世界银行副总裁和首席经济师；不過，他从没对中国当年的角色加以说明。 最近，他开腔说：“中国在2008/9年放出4兆人民币，为全球带来了成长。”他感到很自豪，却忘了如果中国不大力刺激保八，中国可能产生社会动乱，因为当时超过2000万个职业消失，还有更多公司破产。 发改委和宏观经济研究学院分析员都异口同声指，中国在2009年至2013年浪费了超过6.8兆人民币的投资。 现在回头看看当时4兆人民币所结的果，几乎变成了李克强的“噩梦”，不知如何来消化那些废置产业，如鬼城等。 今天，中国的全部债务高达国内生产总值的2.5倍，多来自这个4兆人民币的后遗症；中国的广义货币M2（流通货币加存款）达国内生产总值2.2倍，超越全球所有国家。 全球商品几乎崩盘的主因之一是中国已经超级饱和，不但不能吸纳新商品来源，连旧的存货都还要许多年才能消耗；难怪今天商品经济体全都要叫救命！ 中国好像只关心自己如何阻止经济快速下降，所以才不断降利息、减储备金、注水拨款等等，来确保经济增长，有如泥菩萨过江。 2008/9年全球金融海啸时，一些中国教授，包括来马开讲的中国十大经济师李稻葵教授也说了类似的话：中国为亚洲带来了稳定。 我们这些小国弱国的普罗大众，好像是旱鸭子听雷，不知这些中国专家在说什么？ 更为重要的是，亚洲国家，尤其是大马将面对来临的流动性危机，中国又如何来稳定局势？沪港直通车为的是中国需要刺激方案，需要逐步开放人民币，未必是考量稳定整个亚洲。 事实也如此，中国的任何政策都以中国为前提。以下是一些分析： 地政借贷过高 中国的地政借贷超过15兆人民币，中央可以吸纳，但这过程会产生许多冲突；李克强等好像还是束手无策。 房地产近崩盘，地方政府如何偿还？只好再借新贷还旧贷，加利息就越滚越大！ 影子银行无数 中国到底有多少影子银行？ FitchIrca的Charlene Chu公开说影子银行总借贷超过15兆。这个报告不但被高盛采用传给顾客，连中国领导也邀请Charlene Chu讨论。 国企财务近跳崖 中国的企业借贷，已高达国内生产总值的1.2倍，这才要命；中国的国企已到了跳崖的边缘。中央一定要搭救，但如何救？ 一份研究显示中国的企业和国外子公司，大多借了巨额外债，可能高达1兆美元；这些国外借贷可能连中央都不知道，因为他们都是在岸外避税天堂执行。 私企债券近违约 中国私人企业的债券已接近违约，这次全球基金经理开始转移投资阵地，放弃新兴国债券，中国的企业（多为房地产）竟然占了全球的三分之二，吓坏了投资者。 虽然全球都知道中国拥有超过4.5兆美元的储备金，却不知道当中有多少是灌水的，多少是热钱？已知的只是中国的总外债超过官方数据。 如果只靠贸易盈余和外来投资，其储备金不可能到达4.5兆美元，当中有多是无法兑现的外国债券？ 实际上，如果跟着沪港直通车后完全开放人民币，又被国际炒家狙击，中国人民银行可拿出多少储备金来抗战？ 看来这次酝酿中的全球缺美元危机，中国更像是泥菩萨过江，自身难保啊！ 何启斌博士 金融经济学家 http://www.nanyang.com/node/669981?tid=743

何启斌博士专栏系列13：纳吉与3.8之战

http://klse.i3investor.com/blogs/kianweiaritcles/66832.jsp 2015年，令吉汇率很可能直泻到3.8兑一美元；当俄罗斯宣布资金管制就是接近破产时，全球的炒家必然对类似货币加以狙击，包括大马令吉。 从现在开始，令吉很难回头转上，肯定会徘徊在3.5至3.6的低价位；兑新币也将会到达3.0！ 首相拿督斯里纳吉和国行总裁丹斯里洁蒂面对的是：顺其自然或该插手扶持的抉择？要扶持，凭什么？单单这个1300亿的外汇储备金是否足以应付？ 或许，纳吉不必太担心，只要见机行事：未必一定出手，因为出手也未必有效？ 对于投资在我国债市、股市和借贷的外资，我们只是“局部管制”，这些资金几乎可自由进出。 大马的保障只在于终结了CLOB，不必担心外资通过新加坡撤出；令吉在新加坡也不能自由交易，但这无阻令吉再挫。 可以推论，纳吉为了稳定汇率，会不时扶持，但不是全力维持在3.5以上。假设令吉兑美元达到3.7至3.8，而且维持6个月以上，大马会有什么劣局？ 以下是一些探讨和推论： 进口产品起价 各种进口产品必然起价，据悉，洋葱和大蒜等早已涨不少；牛肉和乳制品必然会随之而来。政府没办法阻止这个压力，人民肯定受到冲击。 消费意愿下跌 明后年，将是凄惨年；全国家庭借贷超过国内生产总值的80%，高利息高偿债，所剩无几，消费人岂敢继续乱花钱？同时，房地产已“冻资”不少，股市劲跌是火上加油，加上升息在即，任谁都面对压力。棕油价攀升乏力，市场不景显现。 国债殖利上扬 上星期，10年债券殖利率已经超过4.2%，这只是开始；别忘了政府必须继续举债还债（约5800亿令吉）。高息负担加重政府压力，发展项目必定大减，经济成长被拖累。 银行借贷升息 这几个月来，银行纷纷出招抢存款，理想逐步提高过4.3%。再下去，银行必然增加贷款利息，甚至可能高达8%至9%。他们不但成本高，还要面对更高的违约风险。 公司盈利下降 利息涨盈利降，这是很简单的硬道理；负债高的公司过不了关，可能要关门大吉。明年，若更多公司裁员，绝对不是大事。实际上，一些油气公司已开始裁员。 股市淡静2年 在外资逃令吉降，利息增加的形势下，股市还能有多好？岁末或可保住1700点，但许多散户已经被套牢，不敢卖不要卖，明年6月情况又如何？后年大概也好不到那里；但最大的悲哀是，多数人缺现金，白白看着捡便宜的机会溜过。 出口商趁机赚 一些原产品的收入会更好，出口商可趁机多赚一点。但全球大多通缩，很难加码消费，就连中国都正在改革收缩，印度也将面对货币走贬，如何能入库更多？印度不能取代中国来制造下一个商品牛市。 奢侈品消费减 明后年高息年代来临，大型采购如汽车、房地产和金饰等，消耗必会减少。中国和中东的旅客在欧洲索回消费税额大挫，意思是不再是豪客，可预料还有许多奢侈品将面对严冬。 首相和洁蒂要如何面对以上这些劣局？前财长东姑拉沙里说今年是有史以来最严重，是言过其实，因为更坏的还没到来，但明年也不至于比1969、1974、1986、1998…的金融风暴糟糕。 ●何启斌博士 金融经济学家 http://www.nanyang.com/node/669724?tid=743

[转帖] 何启斌博士专栏系列12：马币兑新元会达3？

12月12日，令吉兑新币已经跌到2.7价位，但事实上，一些银行或兑换商在隔天，新币售价已挂在2.83。 这令人感到惊慌，尤其是常要到新加坡的南马人、要到新加坡做生意的商人和有子女在新加坡深造的家长，对新元强势更是触目惊心，头痛不已。 再下去，如果令吉兑美元掉到3.8，兑新币会不会也掉到3.0？ 不要感到惊讶，因为我认为这绝对有可能发生。 令吉跌得急而深 因为美元的强势，令吉和新币兑美元都会走贬，但令吉跌得更多更快，这几天已来到2.7价位；从去年3月22日2.38兑一新币，至今以2.68计算，已再跌了12%。 转出口吸金力强 新加坡不靠商品出口，主要是从转出口贸易吸金，即使减少转出口也只是损失服务费。该国出口的提炼石油达到9000万桶，外汇收入肯定不受国际油价影响。 油类金融产品多 该国是东南亚主要的炼油中心，炼油活动或会减少，但这里也是全球最大的石油交易中心之一，石油类的金融产品也多，不管油价波动，炒卖还是继续，顶多是岸外支援服务减少，但丝毫无损新加坡国际收支。 巨额货币交易 从金融服务业来看，新加坡的定位已经超越了转出口贸易那么简单，因为光是每天约5000亿美元的巨额货币交易就足以抵消一些行业的下降。 旅游业续蓬勃 新加坡另一主要外汇收入是旅游业，占国内生产总值约6%，这个无烟工业会继续蓬勃，不会因为金融危机而大跌，更不像大马自MH370以来那样剧降。 购买力冠全球 假如要数购买力，新加坡算是全球最高，国内消费十分蓬勃，占整体国内生产总值约60%，因此，即使大马市道转差，仅一水相隔的新加坡肯定不为所动。 电子品依赖美国 该国的电子电器产品多出口到美国，又或转出口到全球各地；美国来年市道好，新加坡肯定没问题。正如大马的制造业一样，以电子电器为主。 新加坡独有的护身符 以上分析只是说明新加坡经济可在全球金融震荡时维持稳定；因此新币兑令吉，维持高价也很合理。 不过新加坡政府早就声明明年经济只会增长3%，这令新加坡人担忧；反观我国还在自夸自耀说5%增长没问题。 相对新加坡，为何令吉跌不停？ 这就的看看新加坡的金融实力。 新加坡的债务比大马高，达经济的120%，但包括金管局的储备金、淡马锡、GIC、强积金和其他官联机构的种基金总资产加起来，这120%根本就是微不足道。 可随时美元化防狙击 新加坡的金管局属货币局之类的组织，是市场活络的泉源，就如香港的金管局可以加印钞票，但却有超过100%的外汇储备金支持。简言之，新加坡可以完全收回新币，而用美元来取而代之（美元化），那么，炒家就难以下手狙击了。 区域货币交易中心 亲美国强势政府，对外借贷（尤其是美元）没问题。 2009年一月和美国的货币交换就是证明；新加坡还是区域的借贷或炒卖中心；炒家需要这个交易中心赚钱，怎会杀会生金蛋的鹅？ 最后一项才是新币的护身符，因此，不管国际炒家如何抛卖其他货币，包括令吉，却不会去捣新币的蛋。 单单这个因素，新加坡就可以在下个缺美元危机时独善其身；反之，大马的令吉就得看炒家和国际基金的眼色和颜色了。 令吉要被抛售到3兑一新元，是迟早的事！俄国破产，缺美元危机再现，那就是时候了。 http://www.nanyang.com/node/669514?tid=743

2015应该买什么股票？？

2014快来到尾声了。可惜的是维持了4-5年的牛市却在最后一个月开始疲劳。12月一开始就一直泻，而最主要导源是万万没想到的石油狂泻。由于马来西亚GDP大概30%和油气业务有关，所以明年可能是马来西亚的严峻挑战年份。那么什么类型股票可以买？我的想法是还是以出口导向为主要的公司，因为马币贬值快，相对的有利出口。

根据每个人的喜好，我觉得以下我在investlah写的可以给大家参考：-
HIGH DIV YIELD stocks?
KSSC   industrial   0.0395   0.420    9.40%
ENGKAH   perfume, toiletry   0.1450   2.000    7.25%
DELEUM   OIL & GAS   0.1075   1.540    6.98%
PADINI   consumer   0.1000   1.450    6.90%
FIMACORP   industrial, etc   0.1500   2.200    6.82%
POHUAT   Furni, export   0.0800   1.210    6.61%

Stocks that is far from its HIGH NTA
1. PerakCorp@ 2.05, NTA=RM5.50
2. ILB @ 0.66, NTA=1.77
3. Nylex @ 0.53, NTA=1.50


sTOCKS WITH HUGE high side compared to price now??

MINTYE @ 1.14, TP=1.60  40.35%
JCY @ 0.50 ,TP=0.70       40%
MSC @ 2.56, TP=3.80      48%
PRKCORP @ 2.05, TP=3.90  90.24%
TEOSENG @ 1.80, TP 2.50   38.89%
PJDEV-WC@ 0.515, TP 0.90  74.75%
MAHSING-WB @ 0.25, TP=0.90, 260%

另外，还看好Nylex,Faber,OKA.觉得可以拥有一点。

何启斌博士专栏系列九：美国放任危机成形？

2014-12-15 08:03 

2015首半年，国际金融市场将面对许多动荡，美国联储局会在年中升息，炒家必倾巢而出作乱，许多国家的货币、股市和债市将动荡难安，严重者可能会大泻或崩或沉……。

届时，美国必定“自己顾自己”，即使是外交关系要好的国家，美国也未必会出手支持，除非在很特殊的情况下。

有人认为，美国爱“多管闲事”，但实际的情况刚刚好相反。

令1997风暴恶化

1997/8年区域金融风暴的历史，就很明显的看清楚这一点。当时，美日两国互换货币，令美元大起，日元狂贬，制造了亚洲金融危机的背景。

当时，美国其实可以放慢脚步升息，以缓和美元急升，但是联储局却继续升息，令危机恶化。

这个论点被Bear Stern的首席经济师大卫马尔普斯（David Malpass）在国会提出，却没有人附和；同样的理由，前年当联合国多数成员要求美国领兵出战叙利亚，美国居然无动于衷。因为美国已不再完全靠中东的石油供应。

同样是1997/98年危机，美国“暧昧插手”，令印尼苏哈多被推翻，韩国日本被逼开放，索罗斯等收购最宝贵的资产，大马差点也栽在其中。

蓄意制造危机

当时幸免的国家，之后都必须听命于国际货币基金，更被牵制多年。更重要的是，美元继续强霸亚洲，日元债务区完全消失得无影无踪。

美国也曾经在2007年说服中国和越南开放货币，越南信了，结果制造出空前的金融大泡沫，最后爆破。越南盾到今天还是莫名其妙的波动，人民交易首选美元。

中国的胡仪最后一分钟改变主意，放弃对美国的“承诺”，没在天津开放人民币，而逃过资产泡沫及爆破的痛苦。这是美国蓄意制造危机！

让俄国自生自灭

眼前的俄罗斯，金融形势肯定会加剧的坏下去，即使不形成危机，全球新兴市场必然受到牵连和打击。

虽然这次的危机不会像1997/8年般，但许多国家肯定被波及受损。若成真，美国是否会放手，让我们喘气？

对照1997/8年的历史，美国会有以下的动机和行动：1998年俄国破产，美国欧盟和国际货币基金即刻出手搭救。但现在，普丁走上不归路，他和欧盟对敌，和美国博弈，被经济封锁。

面对卢布危机跟着就是银行金融危机、经济危机……即使普丁能维持政权，他已经是个“跛脚鸭”，不可任意而为。

欧美和国际货币基金不出手搭救，俄国的危机必然散布全球。

之前提到的5R货币包括俄国卢布（Ruble）、巴西雷亚尔（Real）、印度卢比（Rupee）、印尼盾（Rupiah）和南非兰特（Rand），将严重受打击。

届时，这些国家必向国际货币基金求助，而美国就可暗渡陈仓。

东亚国家已担心中国，视这为接近美国的良机；印尼、大马、韩国和越南等，都会趁此机会靠近美国。

制造美元短缺假象

估计俄罗斯的企业向外借贷超过5000亿美元，目前这些企业资金短缺；欧洲央行能力有限，德国极保守，美元只会更抢手。

即使俄国危机不会引发新兴市场危机，美国快速脱售之前购入的债券，以回收流动美元，同时加快升息，全球即刻会陷入美元短缺的困境；这个危机在2009年就发生过，当时连富有的新加坡都可能破产！

有分析员说，全球多国都在宽松，怎会缺流动现金？

别忘了，日本加印的是日元，欧盟的量化是推欧元，中国加快注资，但是用人民币，这些量化行动用的都不是美元。

对于缺乏美元的国家，这些货币都无用武之地，所以只能乖乖听话。中国本身都要巨额美元来偿还美元外债。

收拾残局显示英雄

美国的的巨型投行，届时就有机会大展宏图，像秃鹰那样从天上冲下收拾“受伤的猎物”。

因为新兴市场那些缺美元的企业，为了自救被逼引入新股东。在亚洲金融风暴时，美国时任副财长劳伦斯萨默斯当时就在国会被指正协助投行狩猎。

美国现在的心态就如“司马昭之心，路人皆知”也是说危机就要到来了。

何启斌博士 金融经济学家
http://www.nanyang.com/node/668894?tid=743

何启斌博士专栏系列11：商品巨牛终喘气

2014-12-17 10:47 

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这次全球油价格剧挫，其他商品如工业金属、农业商品，甚至金银等等都被抛售，价格不断低探。

或面临“缺美元”冲击

对我国来说，石油和原棕油是主要外汇收入，价格继续下跌，未来很可能面临“缺美元”的冲击；因此，政府必须对这个“商品超级牛”的趋势，详细研究、推论、预测和做好应对，才能减少伤害。

1997年初时任首相敦马哈迪医生，接受传媒访问时，已暴露出政府当时对即将来临1997/8年东南亚金融风暴不知不觉。

今天，几位内阁部长对近期石油、令吉和股市剧泻的劣势，竟然像当年的马哈迪那样：半知不解！

吉隆坡股票交易所总执行长拿督达祖丁还满怀乐观的说：外资很快就会回流马股！

这次大马面对的暴泻的情况肯定和商品超级牛市去年开始“喘气”有密切关系。

近代历史曾拥4大牛市

理论上有所谓的“商品超级牛市”，联合国经济与社会事务部比尔兹‧厄顿（Bilge Erten）坚持近代历史，曾经有4个大牛市，即1917、1951、1973和最近的2001年。这些超级牛市（长达13至15年），肯定和当时的货币、利率和经济增长有密切的关联。

2001年美国才脱离科技股泡沫爆破衰退后的急速经济增长，也在当时中国也刚刚进入世界贸易组织（WTO），开始经济飙升的步伐。

经过了接近14年的超级牛市，中间2008和2009年全球金融海啸和商品极低价，全球的商品终于开始下行。最近，油价直泻就是这个趋势的现象。

问题是：如果是一个趋势，这个趋势会延续多久？

这次牛市是否会转变成长长熊市，就如1986年7月时，每桶原油才28美元，2002年一月也才26美元而已。

1998年亚洲金融风暴爆发后，油价一路直泻，1999年一月时竟来到每桶18美元的低点！

2002至2013年超级牛市的来源，主因是中国进入世贸组织的带动，之前的分析大多看淡，认为中国的很多国企会因此倒闭，导致失业人数像星星。

中国软着陆美元转升

结果刚好相反，中国进入世贸后，踏入了红火成长机遇期；这期间美元走弱，美元指数在2008年来到71点低水平。

期间，所有商品经济体飞跃，全球景气热烘烘，宴会似乎永远不会中断，中国经济和美国美元才是商品超级牛市的来源。现在也将因为中国软着陆，美元转升，终结这个超级牛市！

去年，全球货币转头，美元开始上涨，欧元区和日本继续通缩，中国经济开始冷却。这个全球形势带来了极大的冲击，尤其是商品的循环周期。

现在几乎肯定的是，美元的扬势只是开端，欧元区的通缩还在肆虐，尽管欧洲央行将大幅宽松，欧元区不可能对商品带来牛市冲击；同样的，日本也在努力宽松，但也很难压下美元的气焰和中国冷却。

大马难逃喘气打击

我国过去近10年，通过了高价棕油和石油，累计了1350亿美元储备金，同时也制造了许多巨富。不论地产、油棕、建筑、油气行业都是人才辈出，他们却不知道，有所谓的超级商品牛市的“正面影响”。

今天，超级牛市喘气了，大马的景气形势转弱，这些巨富是否有先见之明，转以守代冲，以逸待劳，等待下一个牛市？还是仍在猛冲，不断借贷扩充？

全球商品超级牛市制造了中国许多巨富，吉隆坡竟成为全球最多百万富翁（美元）之地。

现在形势转变了，而且还转变的很快，再下去，这头牛会否再发力？

从历史趋势来看，上次的超级牛市长达13至15年，同样地，商品熊市也维持长达10年；单单这次大马股市下泻已经伤了许多小富翁。借了过多债务的富翁又能生存多久？

何启斌博士 金融经济学家

http://www.nanyang.com/node/669338?tid=743

何启斌博士专栏系列十：股市3极化 马股恐插水

2014-12-16 10:55 

明、后两年，全球股市会形成3个极化：

1.美国龙头继续波动趋升

2.拼量化的经济体股市稳升

3.商品经济体日渐下滑，这包括大马股市。

美国经济蒸蒸日上，没有半点疲态；虽然本益比（PE）可能已来到20至27倍，但以今天现金充沛，利息低档，公司业绩越来越好，加上全球油价大泻，美国的经济增长必将继续强劲，难怪股市牛气十足。

著名股市分析教授杰里米西格尔（Jeremy Seigal）认为，明年股市会维持高升，可能会有小调整（10%）。

美国明年中启动升息周期，届时标普指数要飞升到2300点，道琼斯指数要破19000点都不是问题；而和美国类似的经济体，如英国等的股市，都会有很好的表现。

靠量化拼经济的地区，如欧元区和日本等，量化继续，市场流动资金充沛，连带推高股市，尤其是这些市场目前都在低点。

加上全球油价低迷，日本和欧洲都可享受低价石油，增加其他消费。

日本的情形会最显著，首相安倍的量化政策，会加强注入资金，日经指数必定高飞；欧元区情况也相似。

中国沪港股市直通车，已显现了中国“流动性”的厉害；中国大妈和企业疯狂借贷来炒股，把上证指数，在13天内推高50%。从11月尾的2440点，推高到12月8日的3000点。

12月9日，中国官方只是一个行政指示，阻止企业乱借贷炒股，股市就爆泻了5.6%。从中可窥出中国资金窜动和政治主导的威力。

即使中国总借贷超过国内生产总值的2.5倍，但在游资护航下，股市至少可维持3000点。中国经济软着陆的形势已很明显，但矛盾之处是经济好时，股市“睡觉”，反倒是现在景气放缓，股市却飙升。

商品经济体的股市多数凶多吉少；墨西哥10日宣布不能随意兑换美元，因为已浮现美元短缺的问题。

其他石油出口国，如俄国、奈及利亚、南非、委内瑞拉、印尼、巴西、大马和多个海湾国的股市都面对大幅抛售。

资金经理都已开始撤离，例如我国每个星期都有几亿外资抛卖股票和国家债券；俄国股市已掉了近50%，从2年的1600点泻到今天的850点，该国货币卢布也同步贬了50%。

接下来，大马股市如何？

综指不振惟有下降

俄国若爆发金融危机，势必冲击全球股市，但大马的影响较深远，因为我们都靠石油赚外汇；看外资在抛售俄国股市，大马股市命运也会一样。我国股市未来两年形势都不好，综指能维持在1500点已经很好了，但这随时可能失守。

油气股或反弹

这一轮油价大跌，油气股已重挫超过50%，甚至是70%的大有人在；油价已接近谷底，相信沙地阿拉伯会扶持在每桶约60美元，所以说油气股随时可能反弹。

其他类股的走势，我预测建筑股还可寄望，制造业可维持，房地产股受抛压，银行股被外资抛售，棕油股难有作为，服务行业或许稳定。

对于大马，未来两年必须步步为营，尤其要注意令吉的走势。令吉明年还会低迷，股市也一样。间中或许会有许多小反弹，但总的趋势是往下行。

何启斌博士 金融经济学家

http://www.nanyang.com/node/669123?tid=743